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【概要】6月以來，棉花主產(chǎn)國(guó)天氣條件良好，全球棉花增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，同時(shí)紡織行業(yè)訂單不及預(yù)期，成品庫(kù)存高企。面臨供應(yīng)充裕、需求低迷的市場(chǎng)形勢(shì)，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)持續(xù)下跌。7-8月將進(jìn)入棉花生長(zhǎng)關(guān)鍵時(shí)期，天氣變化及其對(duì)產(chǎn)量的影響仍存變數(shù)，需密切關(guān)注。歐盟等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣緊縮政策有所松動(dòng)，疊加市場(chǎng)發(fā)展的歷史特征，預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)形勢(shì)或有好轉(zhuǎn)，當(dāng)前棉價(jià)下行空間相對(duì)有限。

第一部分 行情回顧

6月以來，由于全球棉花增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)且紡織品服裝需求疲軟，市場(chǎng)信心受到打壓，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)紛紛跌破前期低點(diǎn)，6月17日ICE期棉主力合約觸及70美分/磅，為3年半以來最低點(diǎn)，6月18日鄭棉主力合約價(jià)格創(chuàng)下14340元/噸本年度以來低點(diǎn)。截至6月21日，ICE期棉主力合約結(jié)算價(jià)72.21美分/磅，環(huán)比下跌4.17美分/磅，跌幅5.5%；代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)80.84美分/磅，環(huán)比下跌1.86美分/磅，折人民幣進(jìn)口成本13940元/噸(1%關(guān)稅，不含港雜費(fèi))，環(huán)比下跌316元/噸，跌幅2.2%。鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)14525元/噸，環(huán)比下跌780元/噸，跌幅5.1%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)15717元/噸，環(huán)比下跌602元/噸，跌幅3.7%。

第二部分 分析與展望

一、國(guó)際棉市

(一)7-8月天氣變化將是市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)

6月以來各主產(chǎn)棉國(guó)天氣對(duì)棉花生長(zhǎng)較有利。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，截至6月16日，美棉播種進(jìn)度90%，同比加快3個(gè)百分點(diǎn)；棉花現(xiàn)蕾率22%，同比加快8個(gè)百分點(diǎn)；54%棉花長(zhǎng)勢(shì)良好，同比提高7個(gè)百分點(diǎn)，近2周美棉好苗比例較前期略有下降。巴西棉花采摘已開始，截至6月9日，巴西棉花采摘率為1.7%，同比增加0.8個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司(Conab)預(yù)測(cè)，巴西棉花產(chǎn)量為365.71萬噸，同比增加15.2%。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月供需預(yù)測(cè)，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量2594萬噸，同比增加117萬噸，較5月預(yù)測(cè)增加2萬噸；棉花消費(fèi)量2546萬噸，同比增加84萬噸，較5月預(yù)測(cè)增加1.8萬噸(詳見表1)。

7-8月是北半球棉花最為關(guān)鍵的生長(zhǎng)期，天氣變化及其對(duì)產(chǎn)量的影響將是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。據(jù)美國(guó)國(guó)家颶風(fēng)中心預(yù)報(bào)，美國(guó)東南沿海和墨西哥灣2個(gè)熱帶氣旋正在生成，未來一段時(shí)間東南部和得州將出現(xiàn)降雨，當(dāng)?shù)馗珊祵⒂兴纳?。印度氣象部門發(fā)布的天氣預(yù)報(bào)顯示，季風(fēng)雨即將來臨，印度北部高溫天氣將從下周開始得到緩解。需要關(guān)注的是，如果降雨天氣持續(xù)時(shí)間過長(zhǎng)，也將對(duì)棉花生長(zhǎng)造成負(fù)面影響，特別是容易導(dǎo)致病蟲害發(fā)生。

(二)部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣緊縮政策松動(dòng)有助于棉花需求恢復(fù)

今年以來，歐洲央行及部分西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣緊縮政策有所松動(dòng)：瑞士央行于3月、6月2次降息共下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，瑞典央行于5月、加拿大央行和歐洲央行均于6月將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。雖美國(guó)仍在堅(jiān)持貨幣緊縮政策，但以上情況導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)今年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)至少降息1次的預(yù)期有所增強(qiáng)。降息有助于減輕企業(yè)和居民借貸壓力，推動(dòng)消費(fèi)需求逐步恢復(fù)。國(guó)際紡織制造商聯(lián)合會(huì)(ITMF)5月全球紡織業(yè)調(diào)查顯示，全球紡織業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)略有改善，企業(yè)未生產(chǎn)訂單量從3月的1.9個(gè)月略微上升到5月的2.1個(gè)月，對(duì)未來6個(gè)月內(nèi)訂單的預(yù)期呈上升趨勢(shì)。

(三)棉花出口進(jìn)度同比加快，紡織服裝進(jìn)口市場(chǎng)邊際改善

盡管今年2-4月高昂的國(guó)際棉價(jià)打壓進(jìn)口商采購(gòu)需求，但從2023/24年度國(guó)際棉花貿(mào)易整體形勢(shì)看，主要出口國(guó)棉花出口進(jìn)度并未放緩。據(jù)美國(guó)、巴西、澳大利亞、印度海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年8月-2024年4月，美棉出口202.8萬噸，同比減少2.7萬噸；巴西棉花出口212.4萬噸，同比增加86.8萬噸；澳大利亞棉花出口90.1萬噸，同比減少8.4萬噸；印度棉花出口40.9萬噸，同比增加24.2萬噸。上述四國(guó)棉花累計(jì)出口546.2萬噸，按照美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估的年度出口量(701.1萬噸)測(cè)算，目前四國(guó)合計(jì)棉花出口進(jìn)度為77.9%，同比加快1.1個(gè)百分點(diǎn)。

在美歐部分主要經(jīng)濟(jì)體通脹率有所下降，宏觀經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)市場(chǎng)初現(xiàn)改善跡象背景下，美國(guó)和歐盟紡織品服裝進(jìn)口同比下滑的態(tài)勢(shì)不斷收窄。據(jù)歐盟海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年1-4月歐盟紡織品服裝進(jìn)口額分別92.9億美元、94.8億美元、103億美元、104億美元，同比增長(zhǎng)-19.7%、-7.3%、-7%、13.1%。據(jù)美國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年1-4月美國(guó)紡織品服裝進(jìn)口額分別85.9億美元、86.8億美元、85.6億美元、83.3億美元，同比增長(zhǎng)-12.7%、4.8%、-0.9%、1%。據(jù)美國(guó)商務(wù)部普查局?jǐn)?shù)據(jù)，5月美國(guó)服裝及配飾店銷售額260億美元，同比增加2.44%，環(huán)比增加0.9%。

二、國(guó)內(nèi)棉市

(一)棉花主產(chǎn)區(qū)天氣晴好，關(guān)注后期高溫影響

今年春播以來全國(guó)主要棉區(qū)氣候條件對(duì)棉花生長(zhǎng)較為有利，新疆大部分地區(qū)以晴好天氣為主，氣溫總體處棉花生長(zhǎng)較適宜的區(qū)間，棉花長(zhǎng)勢(shì)較快，大部地區(qū)已進(jìn)入蕾期。5月以來偶有大風(fēng)、冰雹天氣對(duì)新疆棉花生長(zhǎng)產(chǎn)生干擾，但由于受災(zāi)區(qū)域較為有限，對(duì)新棉豐產(chǎn)的預(yù)期影響不大。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)研，由于今年新疆棉花長(zhǎng)勢(shì)明顯好于去年同期，多位棉農(nóng)和業(yè)內(nèi)人士預(yù)估棉花單產(chǎn)將有一定提升空間。

夏季7-8月易發(fā)生持續(xù)高溫和強(qiáng)對(duì)流天氣，由于今年溫度同比偏高，部分棉田病蟲害較輕發(fā)生，棉農(nóng)及時(shí)滴水灌溉及噴施農(nóng)藥控制病蟲害蔓延，同時(shí)擔(dān)憂若后期持續(xù)高溫將對(duì)棉花生長(zhǎng)帶來考驗(yàn)。據(jù)新疆氣象部門預(yù)警，6月下旬至7月初全疆大部平原區(qū)將先后出現(xiàn)35度以上的高溫天氣。需關(guān)注今年新疆的高溫和強(qiáng)對(duì)流天氣是否會(huì)對(duì)棉花生長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響。

(二)當(dāng)前紡織市場(chǎng)需求不佳，后期或有好轉(zhuǎn)

6月以來，國(guó)內(nèi)紡織市場(chǎng)淡季氛圍濃重。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)在山東、江蘇的調(diào)研，紡織廠反映限產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)混紡的趨勢(shì)越來越明顯，新增訂單不足、紗線累庫(kù)率上升及現(xiàn)金流壓力增加導(dǎo)致采購(gòu)原料棉花補(bǔ)庫(kù)的意愿偏弱。廣東、江蘇、浙江地區(qū)織布廠開機(jī)率不斷回落，棉紡廠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力加大。國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查顯示，6月初，被抽樣調(diào)查企業(yè)開機(jī)率71.4%，環(huán)比下降7.2個(gè)百分點(diǎn)，紗、布庫(kù)存環(huán)比增加。

從我國(guó)紡織品服裝出口和紡紗產(chǎn)量歷史變化分析，下半年一般都好于上半年。從近10年看，平均每年下半年紡織品服裝出口額較上半年高220.4億美元，較上半年高出17.1%；平均每年下半年紡紗產(chǎn)量較上半年高168.6萬噸，較上半年高出10.6%。根據(jù)上述情況推測(cè)，后期紡織市場(chǎng)需求或有好轉(zhuǎn)。

(三)棉花供應(yīng)依然充足，銷售壓力與日俱增

據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)棉花物流分會(huì)對(duì)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)18個(gè)省市的154家棉花交割和監(jiān)管倉(cāng)庫(kù)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至5月底全國(guó)棉花周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量約377.41萬噸，環(huán)比減少56.18萬噸，較去年同期增加28.13萬噸。國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)預(yù)測(cè)顯示2023/24年度我國(guó)棉花消費(fèi)量為800萬噸，即平均每月消費(fèi)量為67萬噸。按照這個(gè)數(shù)字測(cè)算，6-8月我國(guó)棉花消費(fèi)需求為201萬噸，當(dāng)前的棉花周轉(zhuǎn)庫(kù)存量足以滿足這個(gè)需求。此外，根據(jù)往年情況，農(nóng)發(fā)行一般在8月底前要求貸款“雙結(jié)零”，目前手中仍存有棉花現(xiàn)貨的企業(yè)銷售壓力將與日俱增。

本月國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)將2023/24年度棉花進(jìn)口量調(diào)增45萬噸至310萬噸，棉花消費(fèi)量調(diào)減10萬噸至790萬噸，2023/24年度期末庫(kù)存和2024/25年度期初庫(kù)存調(diào)增55萬噸至679萬噸。預(yù)測(cè)2024/25年度中國(guó)棉花產(chǎn)量570萬噸，同比減少20萬噸；棉花消費(fèi)量810萬噸，同比增加20萬噸；進(jìn)口量240萬噸，同比減少70萬噸；出口量3萬噸，同比增加1萬噸；期末庫(kù)存676萬噸，同比減少3萬噸；期末庫(kù)存消費(fèi)比83.15%，同比減少2.58個(gè)百分點(diǎn)(詳見表2)。