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昨聚酯鏈探底回升，反彈力度較強(qiáng)。或因短期盤面空頭獲利豐厚，存在止盈的動(dòng)能。今延續(xù)漲勢(shì)，收盤短纖領(lǐng)漲5.35%。隨著高庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)釋放，短纖價(jià)格大幅下跌，帶動(dòng)周內(nèi)產(chǎn)銷略有好轉(zhuǎn)。PX、PTA、瓶片均漲逾3%，受助于油價(jià)有所反彈。

成本塌陷導(dǎo)致聚酯鏈品種絕對(duì)價(jià)格下跌。一方面原油價(jià)格近期出現(xiàn)大幅走低，雖OPEC延長(zhǎng)自愿減產(chǎn)至12月，但原油剩余產(chǎn)能較高及需求中美出現(xiàn)下滑導(dǎo)致原油過(guò)剩的預(yù)期一直籠罩在市場(chǎng)上，同時(shí)當(dāng)前地緣與宏觀均沒(méi)有給與原油利多支撐。另一方面，自8月以來(lái)汽油裂差出現(xiàn)大幅走低，帶動(dòng)芳烴估值大幅回落，導(dǎo)致芳烴的化工供給充足。

PX開工率一直處偏高水平，供應(yīng)充足。純苯相對(duì)偏強(qiáng)和甲苯的弱勢(shì)，導(dǎo)致甲苯歧化利潤(rùn)走高，PX實(shí)際產(chǎn)出高于預(yù)期。PX價(jià)格前期偏高，PXN在上半年一直處350美元/噸偏高水平，估值一定程度受到汽油裂差季節(jié)性走強(qiáng)的支撐，不過(guò)隨著汽油轉(zhuǎn)弱及PX自身供應(yīng)高企，PX環(huán)節(jié)利潤(rùn)出現(xiàn)快速壓縮，目前PX-石腦油價(jià)差已跌至220美元/噸左右。不過(guò)由于PX短流程利潤(rùn)仍高，PX仍未看到供應(yīng)收縮的預(yù)期，因此價(jià)格難現(xiàn)支撐。

PTA供應(yīng)方面，由于PX弱勢(shì)，PTA加工費(fèi)表現(xiàn)尚可，因此供應(yīng)端開工穩(wěn)定，處80%以上高位水平。雖零星有裝置檢修降負(fù)，但仍難以改變PTA產(chǎn)能偏過(guò)剩的現(xiàn)狀。

當(dāng)前已進(jìn)入“金九銀十”的傳統(tǒng)紡織服裝旺季。終端織機(jī)、加彈開機(jī)率有顯著提升，至8月30日織機(jī)已回升至75%，加彈已來(lái)到90%季節(jié)性高位，訂單量也有明顯增量，但難言旺季。聚酯端加權(quán)庫(kù)存有所下降但仍然偏高，是近期有一部分終端工廠完成一部分的原料補(bǔ)庫(kù)。然而目前終端的回暖力度還不足以形成正反饋向上傳導(dǎo)至原料端，且目前下游也沒(méi)有持續(xù)性的補(bǔ)庫(kù)需求。

由于近期原料跌幅較快，短纖價(jià)格即便相對(duì)抗跌也無(wú)法走出獨(dú)立行情，部分庫(kù)存較高的企業(yè)面臨庫(kù)存貶值的困境；且由于行情持續(xù)下跌，下游市場(chǎng)信心略顯悲觀，對(duì)高價(jià)短纖接受能力較弱，短纖企業(yè)偏高售價(jià)難以兌現(xiàn)高現(xiàn)金流。而聚酯瓶片產(chǎn)量同比、環(huán)比皆增加，市場(chǎng)承壓。

一德期貨研報(bào)認(rèn)為，聚酯鏈想出現(xiàn)中期反轉(zhuǎn)行情，需要看到主動(dòng)多頭出現(xiàn)，才能形成中期反轉(zhuǎn)，同時(shí)也需要原油企穩(wěn)才能增加多頭信心，否則跟隨成本仍是偏弱。