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9月底，國內(nèi)宏觀政策齊發(fā)，股市強勢上漲，商品價格也受提振，PX及PTA價格自低位有所修復(fù)。國慶假日期間，由于地緣沖突再起，油價出現(xiàn)大幅上漲，受此提振，節(jié)后首日內(nèi)盤化工品迎來補漲。目前，油端轉(zhuǎn)弱，市場情緒回歸平靜，能化板塊處價格回調(diào)階段。展望10月，筆者認為，PTA主力合約運行區(qū)間在4700-5400元/噸。

產(chǎn)業(yè)鏈利潤方面，9月聚酯產(chǎn)業(yè)鏈總利潤繼續(xù)下跌，維持上游向下游讓利的局面，其中PX虧損幅度擴大至月均700元/噸以上。目前PX估值已回歸至2021年同期水平，并回吐2022-2023年間汽油調(diào)和溢價。PTA端，9月月均加工費約300元/噸，PX相對走弱，月內(nèi)PTA現(xiàn)貨加工費表現(xiàn)尚可，相比8月變動一般。9月聚酯環(huán)節(jié)利潤被動回升，進入10月，隨著聚酯供應(yīng)回升，中上游原料壓力環(huán)比減輕，PX及PTA環(huán)節(jié)利潤繼續(xù)收窄空間不大，加上目前終端需求進展尚慢，聚酯利潤繼續(xù)上行空間有限。操作上，前期多短纖利潤策略建議止盈，關(guān)注短纖供應(yīng)提升速度。

產(chǎn)業(yè)鏈開工方面，金九需求旺季來臨，織造需求回暖，疊加聚酯利潤處高位，前期減產(chǎn)裝置回歸。但整體上，聚酯供應(yīng)依舊弱于上半年，聚酯成品庫存高壓下，負荷回升幅度有限，中上游存在累庫預(yù)期。

加工費方面，9月PTA跟隨成本PX下跌，幅度略小于PX，因此9月PTA現(xiàn)貨加工費變動一般。10月PX依舊存在供需雙高預(yù)期，但考慮到9月兌現(xiàn)利空力度較大，我們認為10月PX突破前低的概率偏低。綜合看，10月PTA加工費下行至200元/噸以下概率不大，但也缺乏上行至400元/噸以上強驅(qū)動，現(xiàn)貨加工費預(yù)估在300元/噸上下運行。

供應(yīng)端，9月PTA檢修動力不足，供應(yīng)維持高位。截至9月底，嘉興石化150萬噸產(chǎn)能于9月10日檢修，9月底重啟；臺化興業(yè)120萬噸產(chǎn)能9月初停車，重啟待定；四川能投100萬噸產(chǎn)能于9月中下旬附近短提，9月24日重啟；當(dāng)前逸盛大連375萬噸及逸盛海南250萬噸未來存在檢修計劃，時間待定；恒力大連3#220萬噸產(chǎn)能原計劃9月檢修，目前尚未檢修。10月PTA短檢修計劃有限，維持高供應(yīng)預(yù)期。

需求端，7月至9月底，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈維持中上游開工負荷高于下游聚酯端的趨勢，原料相對聚酯偏弱，7月以來聚酯利潤延續(xù)被動修復(fù)。9月PX及PTA均跌至年內(nèi)新低，聚酯加權(quán)利潤修復(fù)至年內(nèi)高位，與近年同期相比利潤也偏高。聚酯利潤修復(fù)動力源于成本下跌，需求端尚未提供有效驅(qū)動。結(jié)合目前聚酯庫存及織造需求進展來看，聚酯利潤繼續(xù)上行動力缺乏。

聚酯開工方面，下游織造傳統(tǒng)旺季，聚酯開工負荷預(yù)期上行。因此從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，10月聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中上下游大概率均維持偏高供應(yīng)?？椩旆矫?，當(dāng)前織造端內(nèi)外貿(mào)詢單氛圍環(huán)比升溫，新訂單增幅有限，大單缺乏，以散單下達為主，利潤微薄。目前織造商對10月行情預(yù)期謹慎，9月末訂單上行，持續(xù)性有待觀察。

總體來看，10月主流裝置計劃檢修量偏低，PTA端高供應(yīng)預(yù)期不改，下游聚酯開工預(yù)期上行，PTA累庫幅度預(yù)期收窄。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，來自織造及終端的需求提升，上下游庫存壓力均比3季度減輕。因此從基本面角度看，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格突破前低的概率偏低，關(guān)注油端干擾。PTA主力合約或在4700-5400元/噸區(qū)間運行。