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今年聚酯產(chǎn)業(yè)供需表現(xiàn)整體平穩(wěn)，在原油低波動率運(yùn)行大背景下，PTA進(jìn)入較長時間的區(qū)間震蕩狀態(tài)。直到3季度，隨著海外原油、汽油走弱，成本端快速下行，疊加內(nèi)需無超預(yù)期表現(xiàn)，PTA價格跟隨大幅下跌。

需求端，今年聚酯投產(chǎn)速度明顯放緩且結(jié)構(gòu)分化，表現(xiàn)為長絲與短纖投產(chǎn)有限，瓶片仍處大投產(chǎn)周期。截至10月底，國內(nèi)聚酯產(chǎn)能8508萬噸，較去年年底增長6.6%，為近年來偏低水平。產(chǎn)量方面，2024年前10個月聚酯產(chǎn)量同比增速依然達(dá)12.1%，這一方面是受到2023年1季度低基數(shù)的影響，另一方面是因以長絲為代表的細(xì)分品種景氣度有所改善，長時間維持較高開工水平。相比之下，隨著瓶片產(chǎn)能釋放，供需格局惡化相對明顯，現(xiàn)金流虧損加劇后，開工承壓明顯。同樣，進(jìn)入3季度后，聚酯產(chǎn)量同比增速逐步下行至個位數(shù)水平。原因在于去年支撐聚酯需求長期維持高位的兩大因素：產(chǎn)業(yè)集體降負(fù)和聚酯出口大幅增長，在今年后半段都出現(xiàn)明顯環(huán)比走弱趨勢。具體而言，若進(jìn)一步去觀測終端需求，無論是紡織服裝端還是軟飲料端，今年增速表現(xiàn)都弱于聚酯端。

紡織服裝方面，2024年前10個月零售額同比實(shí)現(xiàn)增長1.1%，軟飲料前9個月產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)累計同比增長6%，因此一部分聚酯產(chǎn)量也不可避免地以庫存的形式固化在產(chǎn)業(yè)蓄水池中。可以看到，無論是長絲、短纖還是瓶片，其社會庫存均在今年出現(xiàn)不同程度累積。相比終端需求的不溫不火，上半年階段性的PTA出口放量，成為年內(nèi)PTA需求為數(shù)不多的一大亮點(diǎn)。

供應(yīng)端，盡管在經(jīng)歷過去3年產(chǎn)能釋放后，煉廠原料端投產(chǎn)有放緩趨勢，但年內(nèi)PTA仍有450萬噸新產(chǎn)能釋放。從存量檢修角度看，2季度PX-PTA裝置計劃檢修集中，在一定程度上沖抵新增產(chǎn)能，這也促使PTA上半年整體庫存走勢符合季節(jié)性規(guī)律。進(jìn)入3季度后，PTA呈供增需減態(tài)勢，累庫速度提升，加工費(fèi)階段性下移。

總體上，當(dāng)下絕對產(chǎn)能過剩依然是PTA產(chǎn)業(yè)的一大主題，加工費(fèi)重心也始終錨定在邊際加工成本附近。與此同時，隨著桐昆、鳳鳴新產(chǎn)能釋放，下游自身原料配套提升下，PTA與長絲等產(chǎn)品的綜合利潤或同樣成為產(chǎn)業(yè)的一大效益參考指標(biāo)。后市考慮到明年長絲、短纖投產(chǎn)計劃相對有限，瓶片或依然成為支撐聚酯產(chǎn)能增長的主力，但由于軟飲料、油脂包裝等需求增速放緩，瓶片實(shí)際產(chǎn)量增速預(yù)計同樣有限。因此，在供應(yīng)端包括獨(dú)山能源、虹港石化、海倫石化等合計超800萬噸PTA投產(chǎn)計劃下，供需格局難言樂觀。

整體上，成本端走弱，基本面缺乏亮點(diǎn)，PTA難有趨勢性表現(xiàn)。