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12月9-16日，PX、PTA受聚酯減產、下游產銷放量支撐觸底反彈，但在未來油價預期悲觀、基本面累庫趨勢難改的背景下，謹慎看待聚酯原料此輪反彈高度。

走高原因分析

12月9日PX、PTA觸底反彈，主要原因有三方面。第一，PX裝置推遲重啟疊加意外降負，供應恢復不及預期。12月3日，中海油惠州245萬噸PX產能負荷下降20%，海南煉化100萬噸產能降負，并于12月5日短停?，F(xiàn)在大榭石化裝置按預期重啟、福建聯(lián)合檢修時間延長至月底，裝置回歸不及預期。第二，PTA裝置意外降負，累庫幅度不及預期。第三，聚酯減產挺價消息涌現(xiàn)，終端出現(xiàn)一波集中備貨。據市場消息，本次備貨是頭部下游企業(yè)接到外貿訂單開啟補貨引發(fā)的市場連鎖行為。截至上周，聚酯開工負荷維持在90%以上，仍具韌性。

行情是否轉折

首先，成本端利空因素占據上風。原油保持震蕩下行態(tài)勢，短線的反彈來源于地緣方面的擾動及中國宏觀經濟政策的利好作用。地緣方面，巴以和俄烏方面正推進?；鹫勁?，作為過去幾個月重要利好來源的地緣溢價面臨不斷下修的風險。全球宏觀經濟的表現(xiàn)目前尚不能扭轉原油供應過剩的預期。今年市場多對油價存走弱預期，預計成本支撐有限。

其次，PTA裝置短停影響有限。終端聚酯、織造裝置在年前面臨季節(jié)性降負，PTA在12月至明年2月有累庫預期。今年12月，逸盛寧波200萬噸、嘉興石化150萬噸PTA裝置提前停車，此外新鳳鳴300萬噸新產能近期投產，故預期PTA累庫量部分后置到1月，供應端仍有較大壓力。

最后，下游備貨力度仍待觀察。去年年底至今年年初的備貨力度較大，一方面復工與春夏裝上市銜接時間較短，內銷訂單提前下達；另一方面外貿訂單表現(xiàn)良好給予市場信心，同時紅海危機迅速引發(fā)市場對油價上漲的預期，投機性備貨需求攀升。但今年情況略有不同，目前，產業(yè)鏈上下游價格基本觸底，下游備貨意愿在邊際上升，但正是因行情預期悲觀，下游備貨力度或消化不及預期或是最大的預期。