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2024年國內(nèi)外棉價呈先漲后跌走勢，其中美棉價格整體波動大于鄭棉。本年度國內(nèi)外棉花主產(chǎn)區(qū)受天氣擾動影響減弱，中國、美國、巴西棉花產(chǎn)量均同比增加，但下游紡服消費回暖較慢，工廠采購趨于謹(jǐn)慎，對棉花補庫需求增幅有限，在新花增產(chǎn)與弱需求下，國內(nèi)外棉價均呈弱勢運行。

國家棉花監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查顯示，預(yù)計全國棉花總產(chǎn)量為630.2萬噸，同比增加6.8%。其中新疆棉花產(chǎn)量或仍有上調(diào)空間。近年新疆多數(shù)農(nóng)作物種植收益不穩(wěn)，而棉花的種植有目標(biāo)價格補貼政策的支持。國家棉花監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查顯示，明年新疆棉意向種植面積為3678.8萬畝，同比增加3.2%，農(nóng)戶植棉積極性仍較高。從收購看，新疆軋花產(chǎn)能顯著過剩，但軋花廠風(fēng)險偏好普遍降低，且銀行貸款政策監(jiān)管力度加大，新花收購價較平穩(wěn)，全疆收購均價6.2~6.4元/公斤，目前加工企業(yè)套保比例偏低，后續(xù)棉價上方仍存套保壓力。

2024年1-11月我國進口棉花250萬噸，同比增加80萬噸。今年我國棉花進口量激增，但僅增發(fā)20萬噸滑準(zhǔn)稅配額且限定用于加工貿(mào)易方式進口，市場流入量有限，部分進口棉增量流入國儲，目前港口棉花庫存仍維持高位，明年我國對進口棉需求或同比下降。同時從進口棉來源看，巴西已超越美國成為我國棉花最大的進口國，未來巴西棉與澳棉仍存增產(chǎn)空間，且美國關(guān)稅有上調(diào)可能，我國對美棉進口需求或進一步下降。

2024年1-11月我國服裝鞋帽、針、紡織品類零售額13061.5億元，同比增加1.48%，整體內(nèi)需同比回暖，但幅度較小。今年紗廠訂單不穩(wěn)，尤其內(nèi)地企業(yè)紡紗利潤欠佳，對原料維持逢低的剛需補庫為主，工廠棉花庫存保持在中性偏低水平，布廠對棉紗采購需求則隨旺季而變，但企業(yè)主動建庫信心不足，補庫較為謹(jǐn)慎。近期節(jié)前補庫不及預(yù)期，紗布廠成品累庫，但庫存壓力不大。

整體看，國內(nèi)促消費政策的落地仍需時間的驗證。2024年1-10月我國棉制品出口量565.15萬噸，同比增加5.81%，外銷市場需求緩慢回暖。從美國紡服市場看，中國的市場份額呈逐年下降態(tài)勢，明年美國關(guān)稅或進一步上調(diào)，中國至美國的紡服出口市場或?qū)⒃俅问艿經(jīng)_擊。同時，美國紡服零售庫存居高難下，成品庫存壓力仍存，對原料端需求傳導(dǎo)較慢。

截至2024年11月我國棉花工商業(yè)庫存559.88萬噸，同比增加16.13萬噸。本年度在疆棉增產(chǎn)下，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存升至近5年同期最高水平，下游紗廠逢低補庫，工業(yè)庫存持續(xù)走高。分地區(qū)看，隨著新棉大量加工上市，棉花商業(yè)庫存迅速升至386.69萬噸。

今年下半年進口配額增發(fā)數(shù)量較少，且國儲棉未有拋出，棉花商業(yè)庫存僅33.87萬噸。但近期公路出疆棉運輸處高峰期，內(nèi)地棉花供給已得到補充，商業(yè)庫存開始環(huán)比回升。保稅區(qū)因進口配額緊張，未通關(guān)棉花數(shù)量較多，棉花商業(yè)庫存達46.80萬噸，持續(xù)處于高位。整體看，2024/25年度國內(nèi)棉花總供給較充裕。

展望2025年，1季度在全球棉花增產(chǎn)與新花的套保壓力下，棉價上方空間有限。當(dāng)前下游工廠成品庫存壓力尚不大，棉價進一步下跌驅(qū)動略顯不足，整體或維持低位震蕩為主，關(guān)注國內(nèi)儲備棉政策變化及特朗普上任后中美貿(mào)易政策的調(diào)整。2季度關(guān)注新年度棉花播種情況，新疆棉產(chǎn)量在目標(biāo)價格補貼政策的支持、種植技術(shù)與人工管理水平的提高下相對穩(wěn)定，美棉產(chǎn)量易受棉糧比價及天氣變化影響，但巴西棉與澳棉產(chǎn)量均存一定增長空間，對未來全球棉花產(chǎn)量偏樂觀看待，需求端恢復(fù)速度偏慢，棉價或承壓運行。