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2024年上半年短纖跟隨成本波動，價格在7230-7640元/噸窄幅震蕩。步入3季度，伴隨著原料價格回落，短纖大幅下跌。瓶片上市至今，主力合約價格走出先抑后揚、再下跌的行情。

油價中樞或下滑

2024年國際原油市場呈先揚后抑走勢。從需求端看，2025年特朗普上臺后的施政方針可能對能化市場影響較大。特朗普可能會增加關稅，抑制全球貿(mào)易，從而減少原油需求。此外機構(gòu)持續(xù)下調(diào)2025年需求預期。

從供給端看，2025年特朗普上臺后可能會推升美國國內(nèi)原油產(chǎn)量。此外OPEC+以外的原油生產(chǎn)國，如加拿大、圭亞那、巴西都計劃增加供應。

從地緣政治看，2024年風險溢價下降，2025年市場不確定性仍在。2024年下半年以來，俄烏沖突出現(xiàn)緩和跡象，中東緊張局勢也大幅緩解，原油風險溢價不斷下降。值得關注的是，美國或?qū)σ晾蕦嵤└鼑绤柕闹撇?，不僅會影響該國的原油生產(chǎn)，還會加劇中東地區(qū)緊張局勢。同時美國可能進一步對沙特阿拉伯施壓，放大地緣局勢影響，從而加大原油市場波動。

綜合看，2025年全球原油市場利空因素較多，或推動價格中樞下滑。

瓶片供應壓力仍較大

從產(chǎn)業(yè)鏈利潤看，2024年利潤主要集中在中下游。受制于近2年的高投產(chǎn)，瓶片行業(yè)利潤持續(xù)壓縮。2023年瓶片利潤在176.21元/噸，2024年壓縮至-75.67元/噸。從近幾年瓶片投產(chǎn)看，2023-2025年瓶片進入高投產(chǎn)周期。2023年共投產(chǎn)430萬噸新產(chǎn)能，與聚酯長絲新增產(chǎn)能相當，增速達到32.5%。2024年共計投產(chǎn)瓶片新產(chǎn)能近600萬噸，截至2024年年末產(chǎn)能達到1963萬噸。

步入2025年，從聚酯新增產(chǎn)能投放計劃來看，預計產(chǎn)能在546萬噸左右，瓶片占比在5成以上，雖增速略有放緩，但在近幾年持續(xù)增產(chǎn)背景下，后期供應壓力不容小覷，將導致部分舊產(chǎn)能逐步出清，對盤面存在壓制。

高庫存壓制短纖盤面

2024年短纖新增投產(chǎn)裝置達到60萬噸，產(chǎn)能增速6.4%。截至2024年11月底，國內(nèi)短纖總產(chǎn)能在1000萬噸左右。2025年暫無新裝置投產(chǎn)計劃，對短纖壓力較小。該行業(yè)集中度相對較高，工廠減產(chǎn)挺價效果或?qū)⒑糜诰埘テ渌贩N，因此加工費彈性較大。不過短纖庫存處近4年同期高位，對盤面存在較強壓制。

后市展望

由于瓶片新增產(chǎn)能較大，在供應寬松、成本支撐較弱的背景下，價格中樞面臨下滑。短纖受高庫存壓制，價格跟隨整個聚酯板塊波動，由于自身暫無新裝置投產(chǎn)，該品種價格彈性較大。