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近期原油市場(chǎng)利多因素增多,油價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng),但PTA在供需偏弱預(yù)期下價(jià)格向上驅(qū)動(dòng)不足。隨著現(xiàn)貨加工差壓縮至300元/噸以下,成本支撐凸顯,PTA絕對(duì)價(jià)格以跟隨成本端波動(dòng)為主。

2024年4季度,隨著中東地緣沖突放緩,油價(jià)承壓明顯,成本拖累下PTA價(jià)格重心下移。2024年12月下旬以來,美國天然氣價(jià)格大漲帶動(dòng)成品油價(jià)格上漲,疊加美國原油庫存繼續(xù)下降,油價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)。隨著原料PX取價(jià)切換至2月、3月,在春季裝置檢修及需求好轉(zhuǎn)預(yù)期下,PX支撐偏強(qiáng)。盡管PTA供需預(yù)期依然偏弱,但在低加工費(fèi)下成本端支撐偏強(qiáng)。

原油及PX支撐偏強(qiáng)

從成本端來看,2024年12月初OPEC+會(huì)議將石油減產(chǎn)措施延長至今年1季度末。美國東部迎來寒冷天氣,令供暖和發(fā)電所用燃料需求上升,美國天然氣價(jià)格大漲帶動(dòng)成品油價(jià)格上漲,疊加美國原油庫存繼續(xù)下降,油價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)。但特朗普即將上任,中長期美國原油供應(yīng)可能增加,且市場(chǎng)對(duì)原油全球需求前景預(yù)期仍偏弱,同時(shí)美國成品油大幅累庫,預(yù)計(jì)油價(jià)上漲空間有限。

從原料PX看,2024年4季度因國內(nèi)部分PX裝置檢修疊加海外部分重整裝置減產(chǎn),亞洲及國內(nèi)PX負(fù)荷階段性下降,且下游PTA裝置計(jì)劃內(nèi)檢修有限以及2024年12月中下旬新裝置投產(chǎn)兌現(xiàn),但由于11月進(jìn)口超預(yù)期,PX整體處供需平衡點(diǎn)附近。2025年1季度,亞洲PX負(fù)荷維持高位,但下游PTA供應(yīng)維持偏高水平,PX整體供需格局偏緊。1月中旬隨著PX取價(jià)逐步切換至3月、4月,在亞洲PX春季裝置檢修疊加海外調(diào)油需求支撐下,目前PXN維持在170美元/噸低位,韓國PX和MX價(jià)格壓縮至64美元/噸低位。因此不管從供需還是估值看,后續(xù)PX支撐將逐步增強(qiáng)。

2024年4季度,雖獨(dú)山能源300萬噸的PTA新裝置于12月中下旬如期投產(chǎn),但因PTA裝置計(jì)劃外和計(jì)劃內(nèi)檢修或降負(fù)較多,如寧波逸盛220萬噸、嘉興石化150萬噸及英力士110萬噸等裝置檢修,PTA供應(yīng)較預(yù)期有所收縮。疊加下游聚酯負(fù)荷維持偏高水平,平均負(fù)荷92%以上,超出市場(chǎng)預(yù)期,PTA整體累庫幅度收縮明顯,基差不斷修復(fù)。從今年1季度看,盡管逸盛新材料360萬噸和英力士125萬噸PTA裝置存檢修計(jì)劃,福海創(chuàng)降負(fù),但獨(dú)山能源新裝置基本正常運(yùn)行,PTA供應(yīng)維持高位。春節(jié)前后產(chǎn)業(yè)鏈終端放假,下游聚酯環(huán)節(jié)相應(yīng)減產(chǎn),PTA整體存累庫預(yù)期。因此在PTA供需偏弱預(yù)期下,價(jià)格驅(qū)動(dòng)不足,隨著現(xiàn)貨加工差壓縮至300元/噸以下,低加工費(fèi)下成本支撐凸顯,后期不排除PTA裝置檢修計(jì)劃增加的可能。

下游開工負(fù)荷維持偏高水平

2024年4季度下游聚酯開工負(fù)荷維持偏高水平。一方面,“金九銀十”傳統(tǒng)需求旺季期間,局部市場(chǎng)有追加訂單;另一方面,10-11月聚酯產(chǎn)品及終端紡織品服裝出口數(shù)據(jù)整體較好。春節(jié)前后產(chǎn)業(yè)鏈終端放假,下游聚酯環(huán)節(jié)相應(yīng)減產(chǎn)。據(jù)了解,今年下游的放假時(shí)間和往年相比基本正常,元旦后陸續(xù)有工人返鄉(xiāng),月初開始加彈、織造開機(jī)率逐步下降。

數(shù)據(jù)顯示,截至1月2日加彈、織造、印染負(fù)荷分別82%、67%、75%??椩焐a(chǎn)從秋冬逐漸轉(zhuǎn)向春夏,生產(chǎn)以趕春節(jié)前發(fā)貨訂單為主,全部收尾或在1月20-24日。隨著上游成本端價(jià)格逐步企穩(wěn),疊加長絲價(jià)格已降至多年低位,在下游原料備貨偏少下,2024年12月中旬下游啟動(dòng)一輪備貨行情,力度超出此前預(yù)期,滌綸長絲工廠權(quán)益庫存大降。雖下游春節(jié)前原料備貨相對(duì)充足,但節(jié)后備貨并未大面積開始。目前聚酯工廠產(chǎn)品庫存低位運(yùn)行,POY庫存僅在9天附近,短纖庫存僅在8天附近。春節(jié)前聚酯工廠基本無庫存壓力,預(yù)計(jì)1-2月內(nèi)聚酯平均開工負(fù)荷將偏高運(yùn)行,可能在85-88%,對(duì)PTA剛需拉動(dòng)較強(qiáng),關(guān)注春節(jié)后終端新訂單及下游復(fù)工情況。

從成本端看,近期原油市場(chǎng)利多因素增多,油價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng),但同時(shí)美國成品油大幅累庫及供需預(yù)期偏弱,油價(jià)上漲空間有限。隨著PX長約逐步敲定,PX現(xiàn)貨流通量較前期減少,1月PX取價(jià)切換至春節(jié)后供需預(yù)期好轉(zhuǎn),疊加PXN及PX和MX價(jià)差處偏低水平,預(yù)計(jì)PX支撐較前期偏強(qiáng)。PTA在供需偏弱預(yù)期下價(jià)格驅(qū)動(dòng)不足,但隨著現(xiàn)貨加工差壓縮至300元/噸以下,低加工費(fèi)下成本支撐凸顯,PTA絕對(duì)價(jià)格以跟隨成本端波動(dòng)為主。

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