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成本端強(qiáng)勢(shì)是近期聚酯鏈走高直接原因，隔夜油價(jià)有所回調(diào)，今日聚酯鏈依舊飄紅，收盤(pán)PX上漲1.08%，PTA上漲0.93%。山東禁止制裁船只在港口裝卸，影響部分PX進(jìn)口，同時(shí)上周末山東市場(chǎng)芳烴出現(xiàn)大幅上漲。

在元旦過(guò)后2周里，原油市場(chǎng)利多不斷發(fā)酵。第一，美國(guó)原油庫(kù)存水平呈持續(xù)回落態(tài)勢(shì)，其中庫(kù)欣地區(qū)庫(kù)存創(chuàng)下多年來(lái)新低，近期歐美正在遭受寒潮影響，取暖需求大幅增加，油價(jià)重心不斷上移。第二，歐美再次加大對(duì)俄羅斯等國(guó)能源領(lǐng)域的制裁力度，導(dǎo)致全球原油供應(yīng)預(yù)期改變，下游買(mǎi)家采購(gòu)成本提升。山東地區(qū)是受制裁的產(chǎn)油國(guó)主要出口目的地，因此國(guó)內(nèi)油品價(jià)格表現(xiàn)比歐美市場(chǎng)更強(qiáng)勢(shì)，對(duì)下游PX和PTA的影響主要是通過(guò)成本抬升來(lái)傳導(dǎo)。

去年P(guān)X現(xiàn)貨大幅貼水，2025年各家PX年約比例簽約較高，導(dǎo)致PX現(xiàn)貨流通變少。同時(shí)PXN從去年10月以來(lái)持續(xù)處較低位置，同時(shí)PX-MX也跌至偏低位置，導(dǎo)致不管是長(zhǎng)流程還是短流程裝置都是虧損的，潛在檢修意愿較高。近日國(guó)內(nèi)及韓國(guó)部分PX裝置降負(fù)消息集中出現(xiàn)，疊加油價(jià)大漲，成為引爆行情導(dǎo)火索。

PTA出現(xiàn)季節(jié)性累庫(kù)。從PTA自身基本面看，自2024年12月以來(lái)，PTA加工費(fèi)一直在250-350元/噸的區(qū)間內(nèi)窄幅波動(dòng)。在低加工費(fèi)格局下，PTA工廠近期也有檢修降負(fù)現(xiàn)象，包括福海創(chuàng)450萬(wàn)噸降負(fù)至5成，逸盛新材料360萬(wàn)噸裝置檢修，漢邦220萬(wàn)噸PTA裝置提前檢修，英力士125萬(wàn)噸裝置計(jì)劃1月中旬檢修。

從需求端看，在經(jīng)歷12月中旬下游工廠集中補(bǔ)庫(kù)之后，終端需求再度季節(jié)性滑落。此前，由于臨近年底，滌絲工廠有降負(fù)的可能，下游工廠擔(dān)心原料因降負(fù)而漲價(jià)，低價(jià)囤貨的需求增加，且下游工廠本身原料備貨庫(kù)存水平就不高，因此集中備貨一度促使上游原料上漲。不過(guò)持續(xù)性不足，終端開(kāi)工仍處季節(jié)性下滑趨勢(shì)中。聚酯工廠方面，前一輪下游補(bǔ)庫(kù)后，工廠庫(kù)存壓力大幅減輕，目前滌絲工廠庫(kù)存壓力已低于往年同期。

新湖期貨認(rèn)為，油市運(yùn)行邏輯預(yù)計(jì)仍是供應(yīng)收緊，PX環(huán)節(jié)也有供應(yīng)收緊的預(yù)期，預(yù)計(jì)PTA維持偏強(qiáng)格局。