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事件：美國農(nóng)業(yè)部今年第3份供需報告揭曉，2024/25年度美棉產(chǎn)量預(yù)估保持在1441萬包不變，出口預(yù)估保持穩(wěn)定在1100萬包，期末庫存估計維持490萬包不變。2024/25年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)50萬包至1.2096億包，出口預(yù)估上調(diào)20萬包至4271萬包，并將全球棉花期末庫存預(yù)估下調(diào)8萬包至7833萬包。

市場反應(yīng)：USDA下調(diào)全球棉花庫存預(yù)估，美元走軟也有所扶助，但ICE期棉上行驅(qū)動力依然有限，交投最活躍的5月合約震蕩運行，結(jié)算價報每磅66.00美分。7月合約略微下跌，結(jié)算價報每磅67.19美分。

解讀：往年3月供需報告公布當(dāng)天，ICE期棉呈漲少跌多局面。美國農(nóng)業(yè)部對美國及全球棉花供應(yīng)情況的調(diào)整，通常是影響價格波動的關(guān)鍵因素。當(dāng)然盤面波動有時也會受到與USDA報告無直接關(guān)聯(lián)的外部因素影響。2024年，投資者的獲利了結(jié)行為向市場施壓，抵消美國農(nóng)業(yè)部月度供需預(yù)測報告帶來的支撐效，美棉挫幅達4%，觸及跌停板。2021年USDA對美國產(chǎn)量和年末庫存預(yù)估下調(diào)幅度明顯低于市場預(yù)期，投資者大失所望，美棉價格因此大跌4.32%，錄得近1年最大單日跌幅，并跌破1個月低點。2015年美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計主要消費國中國需求前景不足，從而上調(diào)全球棉花年末庫存預(yù)估，導(dǎo)致期價承壓下跌2.22%，觸及逾1個月低點，并連跌第9個交易日下跌。

今年USDA報告無驚無喜，未能在市場上掀起波瀾。對美國棉花產(chǎn)量、期末庫存、出口預(yù)估分別1441萬包、490萬包、1100萬包，均和上月保持一致。對全球供應(yīng)預(yù)估小幅修正，USDA進一步調(diào)增中國產(chǎn)量預(yù)估，因而將2024/25年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)50萬包至1.2096億包，同時將出口預(yù)估上調(diào)20萬包至4271萬包，并將全球棉花期末庫存預(yù)估下調(diào)8萬包至7833萬包，全球供應(yīng)呈略微縮減態(tài)勢。

近期關(guān)稅之爭拖累美棉貿(mào)易前景，美棉進口成本明顯上升，中國企業(yè)采購重心將加速向巴西、印度、澳大利亞棉花，進一步降低美棉在中國市場份額，后期對中國出口可謂難上加難。近期發(fā)往中國的美棉正在加緊裝運，美棉出口簽約量和裝運量均明顯增加，凈簽約量升至6周高點34.71萬，裝運量刷新年度最高水平。美棉通過海運至中國港口通常需要15-25天時間，預(yù)計美棉裝運量將先增后降，拐點可能出現(xiàn)在3月中旬前后。未來美棉出口節(jié)奏仍是一大觀測重點，關(guān)注美國農(nóng)業(yè)部公布的出口銷售報告情況。

隨著時間接近種植期，新作情況漸入大眾視野。美國農(nóng)業(yè)部意向面積調(diào)查于3月初展開，受關(guān)稅因素擾動，美棉期價一度向下突破逾4年最低，美棉種植意向或?qū)⑦M一步走低，到3月底面積報告發(fā)布時，意向面積可能低于農(nóng)業(yè)展望論壇預(yù)測的1000萬英畝。在面積降至新低的情況下，市場對天氣的關(guān)注會更高。美國氣象預(yù)報中心預(yù)計，未來半個月得州、三角洲、東南地區(qū)氣溫偏高或明顯偏高，得州東部田間作業(yè)正在進行，早期播種預(yù)計3月底4月初開始，得州南部播種已開始，得州西部棉田繼續(xù)備耕。西部沙漠地區(qū)亞利桑那州播種繼續(xù)進行，圣約金地區(qū)播種預(yù)計2周后開始，由于棉價太低和其他因素，部分棉農(nóng)可能改種其他作物。皮馬棉區(qū)棉農(nóng)為播種做準(zhǔn)備，部分地區(qū)可能改種其他作物。

3月供需報告未能給市場帶來方向性指引，重點關(guān)注美國農(nóng)業(yè)部月末發(fā)布的意向面積報告，或可一窺新年度美棉供應(yīng)的相關(guān)情況。如果棉花面積確實較低，隨著種植拉開帷幕，天氣影響將變得越來越重要。宏觀風(fēng)險仍在累積，諸多不確定性因素有待驗證，后續(xù)需關(guān)注宏觀擾動疊加新作供應(yīng)題材炒作交織擾動作用之下盤面的走勢如何。