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2025年1季度，在弱成本和需求落空的雙重壓力下，PTA價(jià)格走勢(shì)疲軟，期貨主力2505合約價(jià)格最低跌至4714元/噸。2024年年底，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游需求明顯好轉(zhuǎn)。然而春節(jié)期間PTA庫(kù)存持續(xù)飆升，春節(jié)后盡管PTA工廠加大檢修力度，PTA加速去庫(kù)，但在百萬(wàn)噸倉(cāng)單壓力之下，PTA月差走勢(shì)疲軟，在-40~8元/噸區(qū)間波動(dòng)。另外，春節(jié)后原油價(jià)格走勢(shì)低迷，成本坍塌，芳烴調(diào)油邏輯被證偽，PTA價(jià)格單邊走弱。

PX供需格局正在逐步改善。春節(jié)前，美國(guó)極寒天氣導(dǎo)致煉廠開(kāi)工率下降，海外汽油裂解價(jià)差有所反彈，韓國(guó)貿(mào)易商有部分芳烴出口美國(guó)。另外，2月初美國(guó)針對(duì)俄羅斯影子艦隊(duì)的制裁政策發(fā)酵，山東地區(qū)原油到港偏少，煉廠整體開(kāi)工下滑，再度點(diǎn)燃市場(chǎng)做多芳烴產(chǎn)品的熱情。在樂(lè)觀情緒影響下，PX帶動(dòng)PTA階段性走高。但春節(jié)后，海外汽油需求和去庫(kù)力度不及預(yù)期，主營(yíng)煉廠PX檢修出現(xiàn)推遲，PTA工廠也加大檢修力度，扭轉(zhuǎn)PX去庫(kù)預(yù)期，3月PX從去庫(kù)轉(zhuǎn)為微累庫(kù)。3月下旬開(kāi)始，國(guó)內(nèi)PX裝置檢修增多，其中浙石化、中海油、中石化等多套裝置檢修，4月開(kāi)始PX將進(jìn)入明確去庫(kù)格局。從時(shí)間點(diǎn)看，5月即將進(jìn)入汽油消費(fèi)旺季，歐美汽油庫(kù)存大幅下滑，帶動(dòng)芳烴調(diào)油經(jīng)濟(jì)性的明顯回升，因此PX和PTA估值在2季度有望企穩(wěn)。

從需求端看，4月聚酯開(kāi)工率走高，PTA剛需偏強(qiáng)。隨著瓶片消費(fèi)季節(jié)性旺季來(lái)臨，瓶片工廠庫(kù)存快速去化，3月瓶片工廠開(kāi)工率觸底反彈，并將在4月升至85%左右的水平，屆時(shí)聚酯總體開(kāi)工率將提升至93%左右的高位。另外，4-6月新鳳鳴、桐昆、恒逸等有150萬(wàn)噸的新增裝置投產(chǎn)，PTA剛需有望提升。從庫(kù)存角度來(lái)看，近期，隨著基差、月差走強(qiáng)，倉(cāng)單持續(xù)流出，減輕了盤(pán)面的拋盤(pán)壓力。當(dāng)然，聚酯能否保持高開(kāi)工仍需要關(guān)注終端織造紡服4月訂單和開(kāi)工情況。

總結(jié)來(lái)看，2季度預(yù)計(jì)PTA價(jià)格企穩(wěn)反彈，但空間有限。目前看，2-3月紡服內(nèi)需和外貿(mào)表現(xiàn)不佳，但4-5月需求將環(huán)比走強(qiáng)。從成本端來(lái)看，油品企穩(wěn)，加上2季度汽油季節(jié)性需求增加，將對(duì)芳烴產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生一定支撐。但紡服聚酯鏈條庫(kù)存高企，加上4月關(guān)稅政策仍不確定，出口訂單或受到利空影響，并不支持PTA價(jià)格趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)。