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端午節(jié)假期期間，俄烏沖突再度升級，地緣風險增強，國際油價大幅反彈。在成本因素支撐下，節(jié)后首個交易日，PTA2509呈沖高回落走勢。鑒于6月美債危機凸顯，歐美貿(mào)易沖突升級，宏觀預期轉(zhuǎn)弱，預計后市PTA2509面臨較大下行壓力。

4月以來，國內(nèi)外原油價格整體呈低位運行的態(tài)勢，技術(shù)上看，均線維持空頭趨勢排列。原油價格弱勢運行背后邏輯有三點：其一，宏觀預期重新轉(zhuǎn)弱。美國對歐盟產(chǎn)品加征50%關(guān)稅，同時美債危機浮出水面，“灰犀?！比找嫫冉?。其二，原油供應端壓力不斷加大。OPEC+產(chǎn)油國同意今年7月再度增產(chǎn)41.1萬桶/日，這與5月、6月增產(chǎn)幅度相同，是連續(xù)第3個月增產(chǎn)。按照目前原油的產(chǎn)能恢復增速，預計其10月底前將完全取消剩余的220萬桶/日自愿減產(chǎn)。其三，步入6月以后，北半球?qū)⒂瓉韨鹘y(tǒng)季節(jié)性旺季，不過在今年美國宣布推行全面關(guān)稅政策之后，市場反應劇烈，多家金融機構(gòu)均對原油需求增長預測作出調(diào)整。最新報告顯示，全球三大能源機構(gòu)EIA、IEA、OPEC分別將今年全球原油需求增長預期下調(diào)20-40萬桶/日。整體看，在原油供需結(jié)構(gòu)偏弱背景下，未來原油期貨價格將維持弱勢格局，對PTA成本支撐較為有限。

在關(guān)稅因素影響下，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈對終端需求預期產(chǎn)生擔憂情緒，國內(nèi)進口PX規(guī)模出現(xiàn)萎縮。據(jù)統(tǒng)計，4月中國PX進口量達72.16萬噸，環(huán)比大幅減少12.50萬噸，跌幅達14.76%，主要進口國是韓國、日本、文萊。眾所周知，浙江地區(qū)PTA產(chǎn)能位居全國前列。按注冊地名稱統(tǒng)計，4月中國PX進口量排名第1位的是浙江省，占當月進口總量的32.98%，同比減少3.00個百分點。1-4月中國PX進口量累計規(guī)模達296.23萬噸，較去年同期水平小幅下降11.52萬噸，跌幅為3.74%。進口端PX明顯萎縮，表明終端需求乏力的不利影響已傳導至PX環(huán)節(jié)。

目前國內(nèi)PTA面臨新增產(chǎn)能不斷投放及下游需求增速放緩的雙重考驗。

第一，供應端壓力持續(xù)增大。一方面，新增產(chǎn)能不斷投放。數(shù)據(jù)顯示，2025年P(guān)TA新增產(chǎn)能計劃較多，如虹港石化3期、三房巷海倫石化等項目預計投產(chǎn)，產(chǎn)能增速達10%。預計6月國內(nèi)部分PTA新產(chǎn)能將陸續(xù)釋放，市場供應量增加。另一方面，國內(nèi)PTA存量裝置產(chǎn)能利用率回升。據(jù)了解，前期國內(nèi)PTA裝置檢修較多，供應出現(xiàn)回落。不過隨著檢修期結(jié)束，復產(chǎn)裝置逐漸增多。其中四川能投的100萬噸PTA裝置在4月13日停車檢修后，于5月25日重啟。受此影響，國內(nèi)PTA周度產(chǎn)能利用率回升至77.64%，環(huán)比略微增加0.42%，同比小幅增長4.10%。同期國內(nèi)PTA產(chǎn)量達134.79萬噸，環(huán)比略微增長0.73萬噸，較去年同期大幅增加8.25萬噸。

第二，下游聚酯需求略有改善。中美雙方發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》后，外貿(mào)出口出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)。目前長絲開工率處高位，但受終端訂單疲軟和庫存壓力影響，需求增長有限。同時，短纖庫存去化順利，但整體需求增速不及預期。此外，瓶片產(chǎn)能過剩矛盾突出，負荷難以提升，對PTA需求拉動不足。受此影響，國內(nèi)聚酯工廠依然按需采購原料，原料庫存預期變化不大。據(jù)統(tǒng)計，端午節(jié)前一周，國內(nèi)聚酯工廠PTA原料庫存可用天數(shù)為8.5天，環(huán)比下降0.15天，較去年同期下降0.1天。整體看，隨著前期PTA產(chǎn)能檢修裝置重啟，國內(nèi)供應持續(xù)增量，聚酯端略有改善，但整體空間有限。

綜合看，受俄烏沖突升級影響，地緣因素增強提振原油溢價空間，不過在供需結(jié)構(gòu)偏弱的背景下，原油價格上行壓力較大。同時，受國內(nèi)PTA產(chǎn)能不斷投放、存量裝置陸續(xù)復產(chǎn)影響，產(chǎn)能利用率回升引發(fā)供應壓力增大。在終端需求改善有限、聚酯端按需采購的情況下，PTA供需格局依然偏弱。(作者期貨投資咨詢從業(yè)證書編號Z0001617)