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2022年9月以來(lái)，歐洲能源危機(jī)愈演愈烈，歐央行再度加息抑制創(chuàng)紀(jì)錄的高通脹，美國(guó)核心通脹增速再次上行，提升美聯(lián)儲(chǔ)9月大幅加息概率，進(jìn)一步推高全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)的美股和商品市場(chǎng)拋售波及棉花市場(chǎng)。目前北半球新棉上市進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，下一步行情走勢(shì)如何，本期月報(bào)將進(jìn)行探討。

第一部分 行情回顧

一、國(guó)際棉價(jià)大幅下跌

進(jìn)入2022年9月，北半球新花進(jìn)入生長(zhǎng)后期，棉花陸續(xù)現(xiàn)蕾、吐絮。美國(guó)棉區(qū)迎來(lái)降雨緩解干旱，得州差苗大減；印度風(fēng)調(diào)雨順，北部地區(qū)新棉已提前上市。新棉規(guī)模性上市期即將來(lái)臨，加上美歐加息、全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)與時(shí)劇增，棉花消費(fèi)前景進(jìn)一步黯淡，國(guó)際棉價(jià)明顯回落。截至9月15日，ICE期棉主力合約結(jié)算價(jià)103.29美分/磅，較8月底下跌8.04%；代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)122.99美分/磅，較8月底下跌10.79%，折1%關(guān)稅人民幣進(jìn)口成本20257元/噸(不含港雜和運(yùn)費(fèi))，較8月底下跌10.27%。

二、國(guó)內(nèi)棉價(jià)弱勢(shì)振蕩

進(jìn)入9月，國(guó)內(nèi)內(nèi)地早熟品種棉花少量采摘，新疆地區(qū)棉花陸續(xù)吐絮，部分地區(qū)“絮棉”開(kāi)秤價(jià)格出現(xiàn)抬高跡象，軋花廠謹(jǐn)慎觀望，并不急于開(kāi)秤收購(gòu)；下游紡織市場(chǎng)雖有動(dòng)銷(xiāo)，但仍未出現(xiàn)明顯改善；加上疫情擾動(dòng)和外棉下跌，國(guó)內(nèi)棉價(jià)以弱勢(shì)振蕩為主。截至9月15日，代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)15790元/噸，較8月底下跌1.19%，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)14710元/噸，較8月底下跌1.84%。

第二部分 分析與展望

一、國(guó)內(nèi)外環(huán)境分析

(一)全球經(jīng)濟(jì)衰退腳步越來(lái)越清晰

據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2022年8月美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指標(biāo)CPI超預(yù)期同比增長(zhǎng)8.3%，仍維持近40年高位，核心通脹再提速，給美聯(lián)儲(chǔ)9月激進(jìn)加息提供理?yè)?jù)，也令經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)加劇。今年第1、2季度美國(guó)GDP已連續(xù)2個(gè)季度萎縮，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)第3季度可能還會(huì)萎縮。歐盟盲目追隨美國(guó)對(duì)俄羅斯實(shí)施經(jīng)濟(jì)制裁產(chǎn)生的反噬效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，令歐洲嚴(yán)峻通脹形勢(shì)雪上加霜，8月歐元區(qū)CPI同比漲幅達(dá)9.1%的歷史記錄，歐央行加息70個(gè)基點(diǎn)，并預(yù)計(jì)2022年歐元區(qū)GDP增速為3.3%，2023年降為0.9%。摩根士丹利預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將在第4季度陷入衰退。據(jù)德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年2季度德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)完全停滯。新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家也承受著巨大壓力，世界銀行警告稱(chēng)：“許多新興國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的高額債務(wù)、財(cái)政和經(jīng)常項(xiàng)目收支赤字正在造成金融壓力，這可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步放緩?！?/p>

(二)國(guó)內(nèi)制造業(yè)景氣度略有回升，外貿(mào)形勢(shì)開(kāi)始有所承壓

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年8月國(guó)內(nèi)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.4，低于臨界點(diǎn)，比上月上升0.4，多數(shù)行業(yè)景氣水平有所改善，但紡織行業(yè)產(chǎn)需兩個(gè)指數(shù)均低于45.0，企業(yè)產(chǎn)需仍顯回落。由于海外需求收縮，8月我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易增速放緩，同比增長(zhǎng)8.6%，與7月16.6%的增速相比明顯回落，尤其是出口，從上月的23.9%下滑至11.8%。9月7日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議傳達(dá)出穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步加碼擴(kuò)圍的信號(hào)，重點(diǎn)指向促進(jìn)就業(yè)、提振需求、鼓勵(lì)創(chuàng)新和推動(dòng)基建投資進(jìn)一步提速。

二、全球棉花供求關(guān)系趨于寬松

(一)全球紡織品服裝購(gòu)買(mǎi)力下降

美國(guó)服裝庫(kù)存繼續(xù)堆積。我們?cè)谏蟽善谠聢?bào)中提到美國(guó)服裝庫(kù)存高企，目前庫(kù)存積累愈演愈烈。據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2022年7月美國(guó)服裝及服飾店銷(xiāo)售額環(huán)比下降0.57%，同比增幅由上月的1.75%降至0.24%；美國(guó)服裝及服裝面料批發(fā)商庫(kù)存額達(dá)406.7億美元，同比增長(zhǎng)72.16%，環(huán)比增長(zhǎng)5.21%，再次刷新歷史新高，庫(kù)存消費(fèi)比已連續(xù)13個(gè)月上升。面對(duì)不斷上升的通脹，美國(guó)服裝消費(fèi)仍預(yù)期下降，庫(kù)存短期難以消化。

孟加拉國(guó)服裝業(yè)正面臨全球需求放緩和能源危機(jī)的雙重打擊。孟加拉國(guó)服裝供應(yīng)商表示，歐美市場(chǎng)零售商推遲訂單和發(fā)貨，7月新訂單同比下降20%。孟加拉國(guó)成衣制造和出口協(xié)會(huì)主席表示，幾乎所有買(mǎi)家都從9月起開(kāi)始取消訂單。在需求放緩?fù)瑫r(shí)，能源危機(jī)和成本上升也在削弱孟加拉國(guó)服裝業(yè)交付能力。

越南紡織服裝行業(yè)3季度訂單開(kāi)始下降。盡管8月越南紡織品服裝出口額實(shí)現(xiàn)環(huán)比8.67%、同比50.76%的高增速，但不少企業(yè)反映，受美歐通脹和大量庫(kù)存影響，第3季度新訂單已開(kāi)始下降。

(二)半球棉花進(jìn)入生長(zhǎng)后期，印度新棉提前上市

美國(guó)半數(shù)新棉吐絮，產(chǎn)量環(huán)比調(diào)增。美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截至9月11日美棉吐絮率為49%，收獲率為8%，分別較去年同期增加14個(gè)百分點(diǎn)、4個(gè)百分點(diǎn)。近期得州降雨緩解部分旱情，美國(guó)農(nóng)業(yè)部環(huán)比上調(diào)27.5萬(wàn)噸產(chǎn)量至301.2萬(wàn)噸，來(lái)修正其5月以來(lái)的單邊調(diào)減產(chǎn)量。

印度降雨充足，北部地區(qū)新棉零星上市。印度今年降雨充足，印度棉花協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)2022年印度植棉面積將增加8-12%，據(jù)印度相關(guān)部門(mén)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至9月2日印度植棉進(jìn)度同比領(lǐng)先7%。目前北部地區(qū)第一批新棉已提前采摘，預(yù)計(jì)將在9月中旬上市量明顯增長(zhǎng)。

巴基斯坦洪水或至本年度減產(chǎn)。受暴雨和洪水影響，巴基斯坦新棉上市量明顯下降。據(jù)巴基斯坦軋花廠協(xié)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)，8月巴基斯坦新棉上市量為26萬(wàn)噸，去年同期為30萬(wàn)噸，同比減少14%。

(三)2022年度全球棉花產(chǎn)量增消費(fèi)降

2022年9月美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布全球棉花產(chǎn)銷(xiāo)存預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2022年度全球棉花產(chǎn)量為2579萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)增1.2%，同比增加2.4%；消費(fèi)量2583萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)減0.4%，同比下降0.7%；期末庫(kù)存消費(fèi)比由上期的69.50%調(diào)升為71.45%，調(diào)增1.9個(gè)百分點(diǎn)，同比增加0.5個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前北半球棉花進(jìn)入生長(zhǎng)后期，氣候尚無(wú)大的災(zāi)害，全球棉花增產(chǎn)預(yù)期逐漸清晰。在美歐加息抑制通脹，經(jīng)濟(jì)將陷入衰退拖累下，我們認(rèn)為全球棉花消費(fèi)向下調(diào)整空間依然較大。全球棉花期末庫(kù)存消費(fèi)比如上期預(yù)期已逐漸抬升。

三、國(guó)內(nèi)紡織服裝消費(fèi)繼續(xù)小幅改善，出口增勢(shì)回落

(一)國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)態(tài)勢(shì)

8月我國(guó)紡織服裝內(nèi)銷(xiāo)有所恢復(fù)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年8月服裝鞋帽針紡織品類(lèi)零售額963億元，同比增加5.1%，較上月0.8%增速好轉(zhuǎn)。1-8月服裝鞋帽針紡織品類(lèi)零售額累計(jì)同比下降4.4%，降速較上月放緩1.2個(gè)百分點(diǎn)，其中網(wǎng)上“穿”類(lèi)商品零售同比增長(zhǎng)4.0%，增速較上月提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。

8月我國(guó)紡織服裝出口增勢(shì)回落。受美歐等主要出口市場(chǎng)需求下降影響，我國(guó)紡織服裝出口中止前期快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，8月我國(guó)紡織品服裝出口額309.76億美元，同比增速由上月的17.58%放緩至2.88%，其中紡織品出口額同比增速由上月的16.2%轉(zhuǎn)為-0.23%，服裝出口額同比增速放緩至5.10%，上月增速為18.55%。

國(guó)內(nèi)紗、布產(chǎn)銷(xiāo)形勢(shì)略顯回升，仍差于往年水平。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)《中國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存報(bào)告》調(diào)查顯示，截至9月初紗、布的產(chǎn)銷(xiāo)率分別為92.6%、91%，環(huán)比分別提高2.8個(gè)百分點(diǎn)、5.5個(gè)百分點(diǎn)，同比分別提高1.8個(gè)百分點(diǎn)、6.3個(gè)百分點(diǎn)。由于企業(yè)開(kāi)機(jī)率下降，造成紗、布產(chǎn)銷(xiāo)率同比上升現(xiàn)象，整體產(chǎn)銷(xiāo)形勢(shì)仍低于近5年同期平均水平。

(二)國(guó)內(nèi)大量陳棉庫(kù)存結(jié)轉(zhuǎn)至新年度

購(gòu)銷(xiāo)環(huán)節(jié)陳棉庫(kù)存持續(xù)高于正常年份。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至8月25日全國(guó)棉花加工企業(yè)環(huán)節(jié)的2021年度棉花銷(xiāo)售率為68.8%，較過(guò)去4年均值下降24.8個(gè)百分點(diǎn)，其中新疆銷(xiāo)售率66.1%，較過(guò)去4年均值下降27.9個(gè)百分點(diǎn)。仍有181.2萬(wàn)噸2021年度棉花待售，結(jié)轉(zhuǎn)到新年度。

新棉豐產(chǎn)在望，部分地區(qū)零星采摘。當(dāng)前全國(guó)棉區(qū)綜合氣候適宜棉花生長(zhǎng)，棉桃吐絮加快，整體長(zhǎng)勢(shì)好于去年，部分地區(qū)開(kāi)始零星采摘。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的最新長(zhǎng)勢(shì)調(diào)查顯示，2022年度全國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)603.2萬(wàn)噸，同比增加3.98%，其中新疆棉花產(chǎn)量552.8萬(wàn)噸，同比增加5.06%。大規(guī)模采摘將于9月中旬展開(kāi)，仍需關(guān)注采摘期天氣變化。

儲(chǔ)備棉輪入政策為棉市平穩(wěn)運(yùn)行保駕護(hù)航。2022年7月13日至9月16日儲(chǔ)備棉累計(jì)掛牌量28.1萬(wàn)噸，累計(jì)實(shí)際成交5.9萬(wàn)噸，成交率21%，上市均價(jià)15957元/噸，成交均價(jià)15952元/噸，同期代表國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)均價(jià)15943元/噸。今年儲(chǔ)備棉輪入政策實(shí)施使棉價(jià)止跌企穩(wěn)，政策持續(xù)推進(jìn)，促進(jìn)棉市平穩(wěn)運(yùn)行。

(三)2021年度和2022年度國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)量紛紛下調(diào)

基于相關(guān)專(zhuān)題調(diào)查和對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場(chǎng)狀況的分析，本期國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)對(duì)2021年度和2022年度中國(guó)棉花產(chǎn)銷(xiāo)存預(yù)測(cè)調(diào)整如下：

2021年度中國(guó)棉花產(chǎn)量580萬(wàn)噸，環(huán)比持平，同比下降15萬(wàn)噸，降幅2.5%；棉花消費(fèi)量730萬(wàn)噸，環(huán)比下調(diào)10萬(wàn)噸，同比下降131萬(wàn)噸，降幅15.2%；進(jìn)口量174萬(wàn)噸，環(huán)比下調(diào)5萬(wàn)噸，同比下降101萬(wàn)噸，降幅36.6%；庫(kù)存消費(fèi)比為88.74%，較上年度上升15.9個(gè)百分點(diǎn)。

2022年度中國(guó)棉花產(chǎn)量603萬(wàn)噸，環(huán)比下調(diào)3萬(wàn)噸，同比增加23萬(wàn)噸，增幅3.95%；棉花消費(fèi)量769萬(wàn)噸，環(huán)比下調(diào)11萬(wàn)噸，同比增加39萬(wàn)噸，增幅5.34%，進(jìn)口量198萬(wàn)噸，環(huán)比下調(diào)7萬(wàn)噸，同比增加28萬(wàn)噸，增幅16.47%；庫(kù)存消費(fèi)比為87.14%，較上年度下降0.60個(gè)百分點(diǎn)。

四、2022年度市場(chǎng)環(huán)境潛在風(fēng)險(xiǎn)上升，需要重視收購(gòu)市場(chǎng)的復(fù)雜性

每年新疆開(kāi)秤收購(gòu)較早的基本以絮棉為主，近期紛紛傳出南疆部分地區(qū)絮棉6.0-7.0元/公斤左右的收購(gòu)價(jià)，低于去年同期價(jià)格，又高出市場(chǎng)預(yù)期。由于絮棉作為民用棉量少價(jià)高，并不具有代表性。目前新棉尚未大量上市，市場(chǎng)各方利益平衡矛盾重重，還在等待紡織用棉開(kāi)秤價(jià)指引。軋花廠經(jīng)歷上年提價(jià)搶收慘痛教訓(xùn)，心態(tài)相對(duì)謹(jǐn)慎，目前并不急于開(kāi)秤定價(jià)。棉農(nóng)由于種植成本增加，即使有目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼保障，也愿意賣(mài)個(gè)好價(jià)格。外圍環(huán)境走弱并急劇變化，消費(fèi)難以支撐價(jià)格上漲。多層因素博弈下，今年棉花收購(gòu)市場(chǎng)可能較上年更加復(fù)雜。

結(jié)論

綜上所述，當(dāng)前歐美深陷高通脹惡性循環(huán)，為應(yīng)對(duì)通脹，美歐大幅加息進(jìn)一步推高全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，俄烏沖突、貿(mào)易摩擦及供應(yīng)鏈不穩(wěn)等因素疊加，嚴(yán)重削弱全球消費(fèi)需求和消費(fèi)能力，對(duì)我國(guó)紡織品服裝出口帶來(lái)負(fù)面影響。國(guó)內(nèi)紡織市場(chǎng)回暖仍顯乏力，下游去庫(kù)存仍未完成，不能過(guò)度夸大紡織廠對(duì)新棉補(bǔ)庫(kù)需求。目前供給端，陳棉尚未銷(xiāo)完，新花將規(guī)模上市，棉市將進(jìn)入年度供應(yīng)最充裕時(shí)間窗口，市場(chǎng)壓力仍較大。棉花產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)環(huán)相扣，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出了問(wèn)題，都會(huì)影響上下游企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。建議廣大涉棉企業(yè)理性分析市場(chǎng)形勢(shì)，合理開(kāi)啟收購(gòu)，建立有效協(xié)同機(jī)制，共同抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保障產(chǎn)業(yè)健康運(yùn)行。