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2023年1月以來，全球經(jīng)濟增速不斷放緩，美聯(lián)儲加息力度減弱信號刺激美股反彈，棉花期貨價格隨之抬升。國內(nèi)疫情防控政策調(diào)整后，市場焦點轉(zhuǎn)向消費預(yù)期，下一步棉花行情走勢如何，本期月報將進行探討。

第一部分 行情回顧

一、國際棉價振蕩上行

1月以來，隨著美國通脹水平出現(xiàn)降溫跡象，美聯(lián)儲加息幅度放緩，資本市場情緒再起，國際棉花期貨價格上漲；受累于國際消費形勢低迷，北半球棉花集中上市壓力，國際棉花現(xiàn)貨價格跟隨期貨小幅上漲后又有所回落。截至2023年1月17日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價82.82美分/磅，較12月中旬上漲1.10%，較11月初低點上漲17.96%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)97.65美分/磅，折1%關(guān)稅人民幣進口成本16507元/噸(不含港雜和運費)，較12月中旬下降0.41%，較11月初上漲3.5%。

二、國內(nèi)棉花期貨價格重心抬升，現(xiàn)貨價格相對謹(jǐn)慎

1月以來，國內(nèi)疫情形勢改善，推動消費預(yù)期升溫，鄭棉持續(xù)抬升；隨著春節(jié)假期臨近，紡織廠原料備貨基本完成，交投氣氛又有所降溫，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格未跟隨期貨走高。截至2023年1月17日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價14345元/噸，較12月中旬上漲1.24%，較11月初低點上漲16.91%，代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)15186元/噸，較12月中旬上漲0.78%，較11月初下跌1.15%。

第二部分 分析與展望

一、國內(nèi)外環(huán)境分析

世行再次下調(diào)2023年全球經(jīng)濟增長預(yù)期，美聯(lián)儲表示抗通脹的立場不會很快軟化。世界銀行公布最新一期《全球經(jīng)濟展望》報告顯示，全球經(jīng)濟增長正急劇放緩到“危險地接近陷入衰退的程度”，將2023年全球經(jīng)濟增長預(yù)期下調(diào)至1.7%，較去年6月預(yù)測下調(diào)1.3個百分點，為近30年來第3低的增長速度，僅次于2020年疫情暴發(fā)期間，及2009年全球金融危機造成的全球衰退，2024年全球經(jīng)濟增長率有望回升到2.7%。并預(yù)計全球通脹可能不會如預(yù)期般緩和，可能會因供應(yīng)再次中斷而被推高。美聯(lián)儲在連續(xù)4次加息75個基點后，于2022年12月加息幅度縮小至50個基點，并表示抗通脹立場不會很快軟化。

中國經(jīng)濟已挺過最困難時刻。受疫情影響，2022年12月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)降至47.0%，降至2020年3月以來最低水平。但調(diào)查中多數(shù)企業(yè)認(rèn)為，隨著疫情形勢逐步好轉(zhuǎn)，后期市場走勢有望回暖。2022年國民經(jīng)濟頂住壓力，1-4季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比分別增長4.8%、0.4%、3.9%、2.9%，全年實現(xiàn)3%增速。中央財經(jīng)委員會稱，防疫轉(zhuǎn)變將給經(jīng)濟恢復(fù)帶來重大積極影響，中國經(jīng)濟已挺過最困難時候。中國國務(wù)院副總理劉鶴稱，2023年中國經(jīng)濟將實現(xiàn)整體性好轉(zhuǎn)，增速達(dá)到正常水平是大概率事件。

二、全球棉花需求不旺

(一)國際服裝消費疲弱，東南亞市場隨之降溫

美國服裝進口銳降。美國服裝庫存仍高企，據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2022年11月美國服裝批發(fā)商的庫存銷售比3.03%，繼續(xù)刷新2020年5月以來新高。11月美國服裝服飾商店零售額比上月下降0.21%，結(jié)束連續(xù)3個月增長，轉(zhuǎn)向下降，比去年同期增長0.7%，為2021年3月以來最低增速。美國服裝消費疲弱和庫存過剩壓力下，導(dǎo)致進口需求大幅下降，2022年11月美國服裝進口額同比大幅下降14.9%，是2021年3月以來首次負(fù)增長，其中對中國、越南進口額同比分別下降37.3%、6.3%。

東南亞紡織品服裝出口形勢艱難。許多美國和歐洲的品牌商推遲發(fā)貨時間，孟加拉國服裝訂單從2022年下半年開始下降，孟加拉國紡織協(xié)會稱，由于高昂的棉花制成的紗線庫存不能低價出售，紗線產(chǎn)量也發(fā)生下降，至少需要幾個月時間才能恢復(fù)正常；需求不足導(dǎo)致目前印度紡織業(yè)產(chǎn)能利用率下降至50-60%；越南紡織服裝企業(yè)表示正在應(yīng)對出口訂單減少的困難，并預(yù)計此類情形將維持到2023年上半年。

(二)北半球新花上市進入后期，南半球棉花開始播種

美國新棉檢驗接近尾聲，產(chǎn)量環(huán)比調(diào)增。隨著美棉檢驗量增加，美棉產(chǎn)量相繼調(diào)高。截至2023年1月13日，美國新棉分級檢驗量約301萬噸，完成預(yù)測產(chǎn)量的94%，去年同期檢驗量在332萬噸，占產(chǎn)量的87%。美國農(nóng)業(yè)部最新預(yù)測顯示，2022年度美國棉花產(chǎn)量319.6萬噸，環(huán)比調(diào)增9.5萬噸，同比減少61.9萬噸。

印度棉上市持續(xù)放緩，CCI開始商業(yè)收購。印度棉農(nóng)惜售導(dǎo)致印度新棉上市量放緩，截至2022年12月4日，印度新棉累計上市量約90.84萬噸，較過去3年同期均值減少約64.55萬噸；近期印度棉花協(xié)會(CAI)不斷下調(diào)本年度印度棉產(chǎn)量至562萬噸，同比增加40萬噸，印度棉花公司(CCI)開始在市場上采購較高等級籽棉，但采購業(yè)務(wù)為商業(yè)性質(zhì)，并非收儲。

2022年巴西棉大幅增產(chǎn)，2023年新棉開始播種。截至2022年12月底，2022年巴西棉花已全部收獲完畢，87%已進入商業(yè)流通渠道，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計2022年巴西棉產(chǎn)量289萬噸，同比增長13%。目前2023年度巴西棉花開始播種，進度完成7%。

(三)2022年度全球棉花產(chǎn)量微降，消費量下降態(tài)勢難以逆轉(zhuǎn)

2023年1月國際棉花咨詢委員會發(fā)布全球棉花產(chǎn)銷存預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2022年度全球棉花產(chǎn)量2465萬噸，環(huán)比調(diào)增1.58%，同比下降1.99%；消費量2303萬噸，環(huán)比調(diào)增0.13%，同比下降10.39%；期末庫存2158萬噸，環(huán)比調(diào)增2.52%，同比增加8.06%；產(chǎn)大于需162萬噸，分國家看，美棉、巴基斯坦預(yù)期減產(chǎn)合計103萬噸，中國、印度、巴西、烏茲別克斯坦增產(chǎn)合計94萬噸，大部分棉花主要消費國消費量明顯萎縮，導(dǎo)致期末庫存消費比同比增加16個百分點至93.70%，接近貿(mào)易摩擦和疫情疊加的2019棉花年度95.97%的水平。

三、國內(nèi)終端消費下降 紡織市場期待春季回暖

(一)內(nèi)需市場有望修復(fù)，外需訂單承壓

2022年國內(nèi)服裝零售整體下降，2023年有望走出陰霾。受疫情影響，居民出行減少，線下服裝消費受到抑制。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年12月服裝鞋帽針紡織品類零售額1321億元，同比下降12.5%，1-12月零售額13003億元，同比下降6.5%，其中網(wǎng)上“穿類”商品零售額同比實現(xiàn)3.5%增速。隨著國內(nèi)防疫政策調(diào)整，擴大內(nèi)需政策逐漸推開，2023年服裝內(nèi)銷市場回暖仍十分可期。

12月我國服裝出口連續(xù)第4個月負(fù)增長，2022全年為正增長。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年12月我國服裝出口額142.94億美元，同比下降11.8%，是自2020年12月后出現(xiàn)負(fù)增長的第4個月；2022年9-12月服裝出口額570.5億美元，同比下降11.57%；2022年1-12月服裝出口額1753.9億美元，同比增長3.02%。在海外需求下降，訂單轉(zhuǎn)移等多重壓力下，我國服裝出口形勢承壓。

國內(nèi)紡織市場迎來久違的小幅回暖跡象。隨著防疫政策優(yōu)化給消費恢復(fù)注入信心，紡織市場較前期有所活躍。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查顯示，截至2023年1月初，產(chǎn)成品庫存下降的紡企接近65%，計劃延長假期的企業(yè)也較去年大幅減少35個百分點，但紗線新增訂單依然有限，主要以短單為主，訂單在7-15天的企業(yè)占據(jù)4成，外單量延續(xù)穩(wěn)中下降態(tài)勢，市場普遍等待春節(jié)后消費預(yù)期的進一步兌現(xiàn)。

(二)國內(nèi)新棉上市延遲程度改善，銷售量較前期提速

新棉加工量接近500萬噸。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，按照2022年度國內(nèi)棉花預(yù)計產(chǎn)量613.8萬噸測算，截至2023年1月12日，全國棉花加工企業(yè)環(huán)節(jié)累計加工皮棉496.5萬噸，同比減少51萬噸，其中新疆加工464.7萬噸，同比減少40.8萬噸。

新棉檢驗量超過400萬噸，銷售量向上年同期水平靠近。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)和中國棉花公證檢驗網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2023年1月16日，全國累計檢驗新棉417.75萬噸，同比下降17.5%，其中新疆檢驗量411.35萬噸。隨著年底企業(yè)小量備貨，新棉銷售量較前期有所提速，全國棉花加工企業(yè)環(huán)節(jié)累計銷售皮棉134.9萬噸，同比減少8.2萬噸，其中新疆銷售119萬噸，同比減少2.7萬噸。

(三)2022年度國內(nèi)棉花增產(chǎn)已成定局 消費有望回暖

基于相關(guān)專題調(diào)查和對國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對2022年度中國棉花產(chǎn)銷存預(yù)測維持上月觀點：

2022年度中國棉花產(chǎn)量613.8萬噸，同比增加33.7萬噸，增幅5.8%；棉花消費量755萬噸，同比增加25萬噸，增幅3.42%，棉花進口量190萬噸，同比增加17萬噸，增幅9.9%；期末庫存消費比75.91%，較上年度上升3.76個百分點。

四、行情預(yù)判

(一)消費有望逐步恢復(fù)成為穩(wěn)定行情的基礎(chǔ)力量

伴隨著疫情防控政策優(yōu)化，及中央工作經(jīng)濟會議定調(diào)擴大內(nèi)需的主要工作方針后，消費復(fù)蘇成為市場較為關(guān)注的方向。短期看，隨著各地疫情感染過峰和居民出行逐漸恢復(fù)，對于國內(nèi)服裝消費修復(fù)形成利好，對棉花行情形成一定支撐，同時要警惕預(yù)期提前消化，現(xiàn)實消費恢復(fù)緩慢帶來的回落風(fēng)險，長端的消費修復(fù)需要通過經(jīng)濟環(huán)境的好轉(zhuǎn)才能得以改善。

(二)需求預(yù)期尚未兌現(xiàn)前，成本支撐或為近期行情主線

今年新疆籽棉收購期較長，加上收購高峰期的疫情影響，導(dǎo)致各地區(qū)收購加工成本差異較大，據(jù)測算，今年新疆棉花主流收購加工成本在12500-13200元/噸。鄭棉于2022年10月底跌至12270元/噸低點后開始反彈，消費預(yù)期推動鄭棉上漲至14300元/噸后，近期又快速拉漲到14800-14900元/噸。在外圍環(huán)境不發(fā)生重大事件，經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù)前提下，我們認(rèn)為短期內(nèi)收購加工成本價格將是棉價底部區(qū)域，消費預(yù)期有望支撐鄭棉圍繞14000-15000元/噸區(qū)間振蕩。不排除春節(jié)前后資金量能變化較大，行情大幅波動的可能。在國內(nèi)消費進一步回暖預(yù)期尚未兌現(xiàn)前，行情缺乏大幅上行的驅(qū)動，需警惕不理性追高。

(三)2023年春播備受關(guān)注，或成為行情主導(dǎo)因素

2023年植棉意向面積將逐漸浮出水面?？紤]到俄烏戰(zhàn)爭仍在持續(xù)、全球糧食價格居高不下的情況，全球棉花播種面積變化備受市場關(guān)注。美國國家棉花總會(NCC)一般在2月上旬發(fā)布新年度植棉面積意向調(diào)查結(jié)果，3-4月北半球棉花播種展開，國際棉價走勢也將進入關(guān)鍵觀察期。2023年中國棉花種植預(yù)期穩(wěn)中有降。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查顯示，2023年中國棉花意向種植面積同比減少3.5%，其中新疆同比減少1.7%。需要警惕意向面積下降為后期行情炒作埋下伏筆。

主要結(jié)論

綜上所述，在全球經(jīng)濟增速放緩，國際形勢不確定因素仍在加劇情況下，國際紡織品服裝需求大幅下滑。中國疫情防控政策調(diào)整后，居民消費有望逐漸恢復(fù)，為市場復(fù)蘇注入信心。短期內(nèi)，國內(nèi)消費預(yù)期和收購加工成本均有望對鄭棉形成一定程度支撐，不排除春節(jié)前后期貨市場資金量變化較大，行情大幅波動的可能。在國內(nèi)消費進一步回暖預(yù)期尚未兌現(xiàn)、全球棉花種植面積尚未明朗之前，棉價暫時缺乏進一步上行動力。