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2023年10月中旬以來，全球通脹水平整體回落，但緊縮貨幣政策的負(fù)面影響愈發(fā)明顯，國(guó)際地緣政治沖突不斷加劇，大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能呈走弱態(tài)勢(shì)。當(dāng)前棉紡消費(fèi)旺季已過，國(guó)內(nèi)外棉市階段性供給壓力與下游弱需求交織，下一步棉花行情走勢(shì)如何，本期月報(bào)將進(jìn)行詳細(xì)探討。

第一部分 行情回顧

一、國(guó)際棉價(jià)震蕩下跌后有所反彈

10月中旬以來，全球棉花采摘進(jìn)展總體順利，新棉供應(yīng)量快速增加，美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)增全球棉花產(chǎn)量、庫(kù)存。經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)棉花消費(fèi)萎縮的擔(dān)憂日益加劇，ICE期棉大幅下挫。11月9日以來，受美棉出口數(shù)據(jù)連續(xù)表現(xiàn)良好及美國(guó)10月通脹增速低于預(yù)期等因素影響，國(guó)際棉價(jià)有所反彈。截至2023年11月22日，ICE期棉主力合約結(jié)算價(jià)80.9美分/磅，環(huán)比下跌1.8%；代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)90.7美分/磅，環(huán)比下跌5.6%；折1%關(guān)稅人民幣進(jìn)口成本15804元/噸(不含港雜和運(yùn)費(fèi))，環(huán)比下跌5.5%。

二、國(guó)內(nèi)棉價(jià)震蕩下跌

10月中旬以來，國(guó)內(nèi)棉農(nóng)惜售心理松動(dòng)，籽棉收購(gòu)僵持局面逐漸被打破，新棉加工上市進(jìn)度大幅加快，下游紡織市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱跡象明顯，棉紗貿(mào)易商低價(jià)拋售增多，棉花期現(xiàn)貨價(jià)格快速下跌。受制于需求支撐不足，儲(chǔ)備棉銷售停止后，棉價(jià)未出現(xiàn)反彈。截至11月22日，鄭棉主力合約結(jié)算價(jià)15380元/噸，環(huán)比下跌5.7%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)16601元/噸，環(huán)比下跌6.1%。

第二部分 分析與展望

一、國(guó)內(nèi)外環(huán)境分析

美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息預(yù)期升溫，全球經(jīng)濟(jì)尚未走出困境。10月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上升3.2%，環(huán)比持平；零售銷售額環(huán)比下降0.1%，為今年3月以來首次下滑。以上數(shù)據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)降溫跡象，盡管如此，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾仍表示將為緊縮的貨幣政策保留一定余地。在成本高昂、外部需求疲軟和貨幣緊縮的負(fù)面效應(yīng)不斷顯現(xiàn)的情況下，全球制造業(yè)低迷，多國(guó)多行業(yè)陷入罷工潮，居民消費(fèi)意愿和能力減弱，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力缺失。歐盟委員會(huì)在2023年秋季經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中將2023年歐盟國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.6%，將2024年歐盟國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)至1.3%，同時(shí)還預(yù)計(jì)今年4季度歐洲經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)放緩。

國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)欠佳，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)不牢。10月我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比下降0.1%，同比下跌0.2%，繼9月之后第2個(gè)月走弱；制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.5%，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，降至收縮區(qū)間；固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速2.9%，增速較1-9月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。10月部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落既有國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇進(jìn)程波動(dòng)因素，也有季節(jié)性因素，說明我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固。國(guó)內(nèi)政策托底舉措仍在緊密出臺(tái)，貨幣政策大體保持穩(wěn)中偏寬松，新增發(fā)國(guó)債1萬億元人民幣和特殊再融資債券有望落地見效，宏觀政策組合發(fā)力將對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到較好帶動(dòng)作用。由于3季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?qiáng)于預(yù)期及中國(guó)近期采取的財(cái)政刺激措施，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)將中國(guó)2023年GDP增長(zhǎng)預(yù)期從之前的5%上調(diào)至5.4%。

二、全球棉花供求關(guān)系趨于寬松

(一)北半球新花上市量漸增

美國(guó)新棉收獲接近8成。美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，截至11月19日，美棉收獲進(jìn)度為77%，較去年同期減少1個(gè)百分點(diǎn)，較過去5年平均值增加6個(gè)百分點(diǎn)。

印度新花上市量穩(wěn)步增加。據(jù)印度棉花協(xié)會(huì)，截至11月19日，2023/24年度印度棉花上市量累計(jì)約99.37萬噸。印度棉花聯(lián)合會(huì)表示，由于全球紡織品和服裝需求非常低迷，印度國(guó)內(nèi)棉價(jià)將保持在低水平。

巴基斯坦棉花上市量超百萬噸。據(jù)巴基斯坦軋花廠協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至10月15日，巴基斯坦新棉上市量累計(jì)達(dá)到101.9萬噸，較去年同期增加近1倍。巴基斯坦棉農(nóng)協(xié)會(huì)前副主席表示，棉花生產(chǎn)的復(fù)蘇歸功于政府引入最低采購(gòu)價(jià)格，該措施促使棉花種植者擴(kuò)大種植。

(二)海外節(jié)日服裝消費(fèi)預(yù)期不佳

美國(guó)零售業(yè)假日銷售預(yù)期轉(zhuǎn)弱。美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，10月服裝服飾商店零售額261.1億美元，環(huán)比持平；家具家居商店零售額106.2億美元，環(huán)比下降2%，同比下降11.8%，降幅擴(kuò)大。美國(guó)零售聯(lián)合會(huì)表示，受利率上升等宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響，今年美國(guó)假日銷售增長(zhǎng)速度將放緩，11月和12月美國(guó)網(wǎng)絡(luò)與實(shí)體店假日銷售額預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)3%到4%，為5年來最慢增長(zhǎng)。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，零售商假日招聘人數(shù)降至13.5萬人，為5年來最低水平。這表明零售商對(duì)假日消費(fèi)預(yù)期較保守。

英國(guó)紡織服裝鞋類零售額增幅收窄。英國(guó)反常的溫暖天氣令消費(fèi)者對(duì)秋裝消費(fèi)欲望不高。英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月涵蓋網(wǎng)上和實(shí)體店零售銷售額環(huán)比下降0.3%，連續(xù)兩月環(huán)比下降。普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所報(bào)告顯示，近1/3英國(guó)人計(jì)劃削減今年圣誕節(jié)支出。

孟加拉國(guó)服裝行業(yè)陷入危機(jī)。10月以來，孟加拉國(guó)勞工要求加薪的示威活動(dòng)導(dǎo)致部分工廠被破壞。截至11月12日，孟加拉國(guó)不同工業(yè)區(qū)的130多家服裝廠關(guān)閉。孟加拉國(guó)服裝制造商和出口商協(xié)會(huì)稱，外國(guó)買家對(duì)孟加拉國(guó)服裝業(yè)動(dòng)蕩局勢(shì)表示擔(dān)憂，已不敢下新訂單。

(三)2023/24年度全球棉花產(chǎn)量和期末庫(kù)存環(huán)比調(diào)增

2023年11月國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)(ICAC)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023/24年度全球棉花期初庫(kù)存2124萬噸，環(huán)比持平，同比增加183萬噸；產(chǎn)量2541萬噸，環(huán)比增加43萬噸，同比增加79萬噸；消費(fèi)2335萬噸，環(huán)比增加4萬噸，同比減少10萬噸；期末庫(kù)存2332萬噸，環(huán)比增加40萬噸，同比增加208萬噸；期末庫(kù)存消費(fèi)比99.87%，環(huán)比上升1.54個(gè)百分點(diǎn)，同比上升9.29個(gè)百分點(diǎn)。

三、國(guó)內(nèi)新棉上市加速，紡織消費(fèi)頹勢(shì)漸顯

(一)國(guó)內(nèi)采摘接近收尾，新棉上市約四成

儲(chǔ)備棉銷售順利收官。2023年中央儲(chǔ)備棉銷售自7月31日至11月14日累計(jì)掛牌量123.2萬噸，成交量88.5萬噸，有效緩解新舊年度過渡時(shí)期棉花供應(yīng)偏緊的壓力，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，確保新棉交售平穩(wěn)開展和市場(chǎng)有序運(yùn)行。

新棉上市進(jìn)度大幅加快。受前期播種推遲和低溫天氣影響，2023年全國(guó)新棉采摘進(jìn)度慢于往年，10月中旬以來隨著國(guó)內(nèi)棉花期現(xiàn)貨價(jià)格下跌，棉農(nóng)交售進(jìn)度較前期明顯加快，截至目前軋花廠收購(gòu)高峰已過，棉花加工進(jìn)度同比大幅加快，新疆主流籽棉交售價(jià)7.3-7.6元/公斤。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至11月16日，全國(guó)新棉采摘進(jìn)度為95.1%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；加工率為52.9%，同比增長(zhǎng)13.4個(gè)百分點(diǎn)；累計(jì)加工皮棉256.7萬噸，同比增加65.2萬噸。

棉花進(jìn)口同比大幅增長(zhǎng)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，10月我國(guó)進(jìn)口棉花29萬噸，環(huán)比增加21.9%，同比增長(zhǎng)121.8%。2023/24年度(9月-10月)我國(guó)進(jìn)口棉花53萬噸，同比增長(zhǎng)140.9%。

新疆棉花產(chǎn)量略低于近5年均值。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)近期調(diào)研，9月北疆降雨對(duì)棉花裂鈴?fù)滦鹾蛧姙⒚撊~劑帶來不利影響，棉桃單鈴重偏輕，南疆5月受災(zāi)地區(qū)棉花單產(chǎn)也有不同程度下滑，新疆棉花產(chǎn)量降幅或高于前期預(yù)測(cè)。據(jù)最新預(yù)測(cè)，2023/24年度全國(guó)棉花產(chǎn)量為566萬噸，同比減少15.8%。其中新疆棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為524萬噸，同比減少15.9%，略低于近5年平均水平(531萬噸)。

(二)國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)淡季來臨，銷售氛圍趨冷

10月國(guó)內(nèi)紡織服裝內(nèi)需增幅放緩。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年10月國(guó)內(nèi)服裝鞋帽針紡織品類零售額1207億元，同比增長(zhǎng)7.5%，較9月9.9%的增幅有所縮窄，1-10月同比增長(zhǎng)10.2%，較1-9月增幅收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)?！敖鹁陪y十”紡織服裝旺季已過，預(yù)計(jì)年底前內(nèi)銷難有較好表現(xiàn)。

10月我國(guó)紡織品服裝出口額繼續(xù)下滑。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，受國(guó)際主要消費(fèi)市場(chǎng)需求不振和地緣沖突影響，10月我國(guó)紡織品服裝出口229.7億美元，同比下降8.4%，環(huán)比下降12.3%；1-10月我國(guó)紡織品服裝出口2457.1億美元，同比下降9.2%。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)近期調(diào)研，受全球經(jīng)濟(jì)低迷及紡織訂單向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移等因素影響，未來出口形勢(shì)依然不容樂觀。

紡織市場(chǎng)氛圍漸冷，淡季特征顯現(xiàn)。今年紡織服裝“金九銀十”消費(fèi)展現(xiàn)出旺季不旺特征，各電商平臺(tái)“雙十一”大促戰(zhàn)績(jī)不及往年，服裝類全網(wǎng)銷售額1370億元，同比下降1.4%。接下來進(jìn)入紡織服裝市場(chǎng)淡季，棉紡廠新增訂單稀少，原料采購(gòu)維持觀望，同時(shí)年末資金壓力加大，企業(yè)開機(jī)率難以維持，部分地區(qū)小型企業(yè)已進(jìn)入休假模式。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查，11月初，被抽樣調(diào)查企業(yè)開機(jī)率為83.4%，環(huán)比下降9.3個(gè)百分點(diǎn)，貿(mào)易商紗線庫(kù)存仍較高，且普遍對(duì)后市行情信心不足，低價(jià)拋貨增多。

(三)2023/24年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量、消費(fèi)量調(diào)減

基于相關(guān)專題調(diào)查和對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場(chǎng)狀況的分析，本期國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)對(duì)2023/24年度中國(guó)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)調(diào)整如下：

2023/24年度中國(guó)棉花期初庫(kù)存為571萬噸，同比增長(zhǎng)8.1%；產(chǎn)量調(diào)整為566萬噸，同比下降15.8%；進(jìn)口量170萬噸，同比增長(zhǎng)19.7%；消費(fèi)量760萬噸，同比下降1.3%；供求關(guān)系由上年度的供不足需98萬噸擴(kuò)大為本年度的194萬噸；出口量2.0萬噸，同比增長(zhǎng)11.1%；期末庫(kù)存調(diào)整為545萬噸，同比減少4.6%；庫(kù)存消費(fèi)比為71.71%，較上年度下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。

主要結(jié)論

新疆棉花采摘收購(gòu)接近尾聲，主流收購(gòu)加工成本在16500-17300元/噸，與國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格水平基本一致，較鄭棉價(jià)格高1200-2000元/噸。短期棉價(jià)仍受新棉加工成本影響，從中長(zhǎng)期看，需求變化對(duì)價(jià)格的引領(lǐng)作用將更加突出。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期放緩，多國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)疲軟態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)，消費(fèi)需求復(fù)蘇緩慢。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外棉花上市進(jìn)度加快，供給日益寬松，而紡織服裝市場(chǎng)新訂單不足，隨著紡織服裝消費(fèi)淡季的到來，國(guó)內(nèi)棉價(jià)將面臨較大下行壓力。