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7月，全球貿(mào)易深陷美國(guó)關(guān)稅政策的不確定性漩渦，紡織服裝行業(yè)“搶出口”持續(xù)性面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。國(guó)際棉市供需格局寬松與國(guó)內(nèi)棉花結(jié)構(gòu)性供應(yīng)趨緊形成鮮明對(duì)比，內(nèi)外棉價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大至本年度最高水平。

第一部分 行情回顧

國(guó)際市場(chǎng)方面，巴西、澳大利亞棉花豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，美國(guó)農(nóng)業(yè)部上調(diào)全球和美國(guó)棉花產(chǎn)量，國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)寬松格局得以強(qiáng)化，同時(shí)美國(guó)與其他國(guó)家關(guān)稅談判的不確定抑制美棉出口需求，國(guó)際棉價(jià)維持低位盤整。7月30日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)67.5美分/磅，較上月末下跌0.63美分/磅，跌幅0.92%；代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)75.23美分/磅，折人民幣進(jìn)口成本13103元/噸(1%關(guān)稅，不含港雜費(fèi))，較上月下跌311元/噸，跌幅2.32%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，2季度宏觀數(shù)據(jù)展現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力，中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議奠定“反內(nèi)卷”政策基調(diào)，雅魯藏布江下游超級(jí)水電工程正式開(kāi)工有力提振市場(chǎng)信心，帶動(dòng)大宗商品市場(chǎng)整體走強(qiáng)。棉花商業(yè)庫(kù)存持續(xù)減少，部分棉花產(chǎn)區(qū)遭遇不利天氣，疊加棉花進(jìn)口量顯著下降，在資金助推下國(guó)內(nèi)棉價(jià)一度快速攀升，月末隨著資金撤離有所回調(diào)。7月30日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)13825元/噸，較上月末上漲10元/噸，漲幅0.07%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)15358元/噸，較上月上漲303元/噸，漲幅2.01%。內(nèi)外價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，由上月末1641元/噸擴(kuò)大到本月最高2282元/噸。

第二部分分析與展望

一、國(guó)際棉市

(一)宏觀環(huán)境

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)最新《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》指出，世界經(jīng)濟(jì)仍較脆弱，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在一定程度上因大幅加征關(guān)稅預(yù)期而扭曲。標(biāo)普全球數(shù)據(jù)顯示，7月美國(guó)制造業(yè)PMI初值下降至49.5，自去年12月以來(lái)重現(xiàn)萎縮，單月創(chuàng)3年來(lái)最高降幅。美聯(lián)儲(chǔ)7月貨幣政策會(huì)議決定維持聯(lián)邦基金利率區(qū)間不變，會(huì)后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，關(guān)稅已對(duì)部分商品價(jià)格造成上行壓力，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)和通脹的影響仍不確定，受此影響市場(chǎng)對(duì)9月降息的預(yù)期顯著降溫。展望3季度，貿(mào)易政策不確定性較高、地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)、財(cái)政脆弱性加劇等使得全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)提高。世界貿(mào)易組織(WTO)預(yù)計(jì)隨著庫(kù)存水平基本飽和及美國(guó)上調(diào)關(guān)稅對(duì)進(jìn)口需求構(gòu)成壓力，全球貿(mào)易增速將在今年晚些時(shí)候放緩。

(二)全球棉花供需形勢(shì)

1.2025/26年度全球棉花供需形勢(shì)維持寬松

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月預(yù)測(cè)，2025/26年度全球棉花產(chǎn)量2578萬(wàn)噸，環(huán)比增加31萬(wàn)噸；全球棉花消費(fèi)量2572萬(wàn)噸，環(huán)比增加8萬(wàn)噸；產(chǎn)需形勢(shì)預(yù)期由上月產(chǎn)不足需17萬(wàn)噸扭轉(zhuǎn)為產(chǎn)大于需6萬(wàn)噸；全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比為65.46%，較上月上升0.24個(gè)百分點(diǎn)。

2.主要國(guó)家棉花供應(yīng)形勢(shì)

南半球棉花即將集中上市。截至7月上旬，澳大利亞新棉加工檢驗(yàn)進(jìn)度已過(guò)半。得益于昆士蘭州種植面積恢復(fù)和新南威爾士州單產(chǎn)提升，國(guó)際棉商判斷澳大利亞棉花產(chǎn)量約120萬(wàn)噸的高水平。巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司調(diào)查顯示，截至7月21日，巴西棉收獲已完成16.7%，為近5年來(lái)最低水平，但當(dāng)前產(chǎn)區(qū)天氣總體良好，后期采收有望加速推進(jìn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量達(dá)到394萬(wàn)噸的歷史最高水平，目前預(yù)售進(jìn)度在65%左右。

北半球棉花長(zhǎng)勢(shì)總體良好。美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的棉花實(shí)播面積1010萬(wàn)英畝，同比減幅10%。截至7月21日，美棉優(yōu)良率升至57%，同比提升4個(gè)百分點(diǎn)，高于近5年均值9個(gè)百分點(diǎn)，且干旱比例維持在3%的低位，棉花產(chǎn)量預(yù)期由上月305萬(wàn)噸上調(diào)到318萬(wàn)噸。據(jù)美國(guó)氣象預(yù)測(cè)中心預(yù)測(cè)，2025年北半球夏季厄爾尼諾和拉尼娜現(xiàn)象出現(xiàn)的可能性較弱，極端旱情發(fā)生概率顯著降低。印度棉播種進(jìn)度達(dá)到76%，截至目前種植面積同比減少3%左右。季風(fēng)雨雨量較歷史長(zhǎng)期均值偏多將使得土壤濕度得到充分保證。巴基斯坦由于持續(xù)降雨，新棉上市量同比下降32%，疊加政府公告將對(duì)進(jìn)口紗線征收18%的商品及服務(wù)稅，可能導(dǎo)致對(duì)進(jìn)口棉花需求增加。

3.全球紡織消費(fèi)形勢(shì)

紡織服裝消費(fèi)或有降溫跡象。自美國(guó)宣布對(duì)全球加征對(duì)等關(guān)稅以來(lái)，4月、5月美國(guó)紡織品服裝進(jìn)口額環(huán)比分別下跌3.8%、10.7%。彭博社數(shù)據(jù)顯示，6月美國(guó)入境集裝箱數(shù)量同比下降7.9%，已連續(xù)第2個(gè)月下降，是自2020年以來(lái)首次在2季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，表明美國(guó)商品進(jìn)口正在萎縮。據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，6月美國(guó)服裝及服裝配飾店零售額263.4億美元，同比增長(zhǎng)3.88%，自3月以來(lái)連續(xù)第4個(gè)月增長(zhǎng)，批發(fā)商服裝庫(kù)存逐月上升，下半年紡織服裝需求透支效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。

美國(guó)關(guān)稅政策下出口形勢(shì)分化。作為全球第一大紡織服裝消費(fèi)市場(chǎng)，美國(guó)與東南亞國(guó)家貿(mào)易談判進(jìn)展不一，實(shí)施的差異化關(guān)稅分化明顯。8月1日起未達(dá)成貿(mào)易協(xié)議的國(guó)家或?qū)⒈粚?shí)施更高關(guān)稅稅率，購(gòu)銷雙方對(duì)市場(chǎng)保持觀望。據(jù)了解，越南紡織服裝企業(yè)訂單已排至9月，并正在積極洽談年底的訂單，6月紡織品服裝出口額36億美元，同比增長(zhǎng)13%，預(yù)計(jì)7月出口額繼續(xù)突破性增長(zhǎng)。7月中旬多家孟加拉服裝制造商收到美國(guó)零售巨頭沃爾瑪代理商通知，要求延遲或暫停正在洽談的春季訂單，原因是美國(guó)即將對(duì)孟加拉征收35%對(duì)等關(guān)稅。美國(guó)關(guān)稅政策的演變正在使得全球紡織服裝貿(mào)易格局發(fā)生深刻調(diào)整。

二、國(guó)內(nèi)棉市

(一)宏觀環(huán)境

宏觀政策持續(xù)發(fā)力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體向好。2025年上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體向好，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長(zhǎng)5.3%，其中內(nèi)需貢獻(xiàn)率達(dá)68.8%。國(guó)際貨幣基金組織、高盛等多家國(guó)際機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)，反映國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景信心增強(qiáng)。中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第6次會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。市場(chǎng)認(rèn)為新一輪行業(yè)“反內(nèi)卷”和去產(chǎn)能行動(dòng)全面啟動(dòng)。7月下旬，國(guó)家發(fā)展改革委與財(cái)政部已向地方追加下達(dá)第2批810億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，繼續(xù)大力支持消費(fèi)品以舊換新政策。中央政治局會(huì)議提出，宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力。落實(shí)落細(xì)更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應(yīng)。預(yù)計(jì)下半年逆周期調(diào)節(jié)有望加力提速，進(jìn)一步改善國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境。

(二)國(guó)內(nèi)棉花供需形勢(shì)

1.本年度棉花供應(yīng)趨緊，新年度產(chǎn)需缺口縮窄

據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至7月24日，2024/25年度國(guó)內(nèi)棉花銷售率為96.5%，同比提高7.6個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去4年均值提高8.2個(gè)百分點(diǎn)。萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，截至6月末全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存處近7年最低水平。截至6月，2024/25年度我國(guó)棉花進(jìn)口95萬(wàn)噸，同比減少196萬(wàn)噸；棉紗進(jìn)口117萬(wàn)噸，同比減少26萬(wàn)噸，市場(chǎng)預(yù)計(jì)年度末期國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)或?qū)⒊霈F(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺情況。

當(dāng)前全國(guó)各主產(chǎn)棉區(qū)天氣整體利于棉花現(xiàn)蕾、成鈴，盡管6月中下旬以來(lái)部分棉區(qū)出現(xiàn)高溫天氣，但土壤墑情尚可，災(zāi)害程度總體較輕，預(yù)計(jì)新棉單產(chǎn)水平有望得到提升。國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)預(yù)測(cè)，2025/26年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量686萬(wàn)噸，同比增加18萬(wàn)噸；棉花消費(fèi)量800萬(wàn)噸，同比減少10萬(wàn)噸；進(jìn)口量135萬(wàn)噸，同比增加5萬(wàn)噸；期末庫(kù)存699萬(wàn)噸，同比增加20萬(wàn)噸；期末庫(kù)存消費(fèi)比87.11%，同比增加3.46個(gè)百分點(diǎn)。

2.紡織市場(chǎng)產(chǎn)銷弱勢(shì)運(yùn)行

隨著7月以來(lái)國(guó)內(nèi)棉價(jià)快速上漲，棉紗即期利潤(rùn)顯著下滑，多數(shù)紡企生產(chǎn)的40支及以下棉紗產(chǎn)銷價(jià)格倒掛，虧損面擴(kuò)大，內(nèi)地中小型紡織企業(yè)減產(chǎn)、放高溫假現(xiàn)象增多。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，7月初被抽樣調(diào)查企業(yè)開(kāi)機(jī)率為78.7%，環(huán)比下降3.7個(gè)百分點(diǎn)；紗庫(kù)存為37.6天銷售量，環(huán)比增加3.8天；準(zhǔn)備采購(gòu)棉花企業(yè)占比36.4%，環(huán)比減少13個(gè)百分點(diǎn)。但按照往年慣例，8月中旬后秋冬季內(nèi)銷訂單有望逐步下達(dá)，紗線產(chǎn)銷狀況可能在當(dāng)前基礎(chǔ)上有所回暖。不過(guò)考慮到近期中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)在瑞典斯德哥爾摩會(huì)談未能達(dá)成任何協(xié)議和重大突破，中美關(guān)系仍處脆弱緩和階段，8月12日關(guān)稅暫緩期能否如期展期還有待確認(rèn)，這也將直接影響到我國(guó)紡織品服裝對(duì)美出口的延續(xù)性能否保持。

主要結(jié)論

美國(guó)與多國(guó)貿(mào)易談判持續(xù)拉鋸，紡織服裝產(chǎn)業(yè)因提前補(bǔ)庫(kù)可能導(dǎo)致后續(xù)需求動(dòng)能減弱。國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存處緊張狀態(tài)，未來(lái)2個(gè)月進(jìn)入棉花關(guān)鍵生長(zhǎng)期可能產(chǎn)生天氣炒作窗口，紡織行業(yè)“金九銀十”傳統(tǒng)旺季即將臨近，有望對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)形成階段性支撐。但當(dāng)前中美經(jīng)貿(mào)談判因核心利益分歧陷入僵持，不能排除關(guān)稅再次升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅動(dòng)向?qū)κ袌?chǎng)情緒和棉花消費(fèi)的潛在影響。