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近期，受成本端疲弱影響，PTA價格最低跌至4650元/噸附近。PX因供應增加、需求減少，價格同樣承壓。8-9月PTA裝置檢修較多，在低加工差背景下，計劃外檢修可能增加，疊加終端需求改善，短期內PTA供需趨于平衡。但10月新裝置投產(chǎn)后，PTA將再度進入庫存累積周期，供應壓力依然存在。

整體上，基本面缺乏明顯驅動，PTA將跟隨成本端震蕩偏弱運行，不過在成本讓利及需求帶動下，現(xiàn)貨加工差有一定修復空間。

成本支撐減弱

上周，美俄阿拉斯加會晤結束。盡管雙方未達成協(xié)議，但已形成一定共識，特朗普表態(tài)短期內不會考慮對俄羅斯實施進一步制裁。隨著地緣風險消退，原油走勢將逐步回歸基本面。

當前，原油消費旺季窗口已關閉，供應壓力逐步顯現(xiàn)。截至8月8日當周，美國原油庫存超預期增加約300萬桶至4.27億桶，為6月初以來最高水平。此外，盡管OPEC在8月月報中上調需求增速，并預計明年石油市場前景將更加緊張，但這一觀點未獲市場認可，油價在月報發(fā)布后繼續(xù)走低。隨后，EIA與IEA月報均認為，OPEC+加快增產(chǎn)速度后，原油供應過剩格局已較為明顯，因此雙雙下調油價預期。

綜合看，在OPEC+增產(chǎn)與需求疲軟雙重作用下，原油供應過剩局面難以扭轉，原油價格重心將逐步下移，PTA成本支撐也將隨之減弱。

PX方面，東營威聯(lián)裝置重啟。截至8月15日，國內PX行業(yè)負荷為84.3%，處歷年同期偏高水平。同時，由于部分PTA工廠近月貨源采購已基本完成，疊加PTA工廠檢修增多及場內外出售PX現(xiàn)貨，PX流通貨源較充裕。此外，受價格走弱影響，PXN(PX與石腦油價差)被壓縮至255美元/噸，雖處歷史同期低位，但較年初仍高約65美元/噸。同時，當前PX與MX價差為129美元/噸，處歷年同期高位，工廠生產(chǎn)積極性仍較高。

根據(jù)裝置檢修計劃，大榭石化將提負、福海創(chuàng)等裝置將重啟，且多套重整裝置將投產(chǎn)，PX供應增量預期顯著。預計8-9月PX將進入庫存累積周期，PTA價格仍將承壓。

供需有望回歸平衡

7月PTA現(xiàn)貨加工差持續(xù)下行，最低跌至130元/噸，目前已回升至200元/噸附近，行業(yè)整體處虧損狀態(tài)。在低加工差背景下，英力士裝置降負，福海創(chuàng)、嘉興石化、逸盛大化等企業(yè)按計劃進行檢修，加之臺化裝置因故停車，截至8月15日，PTA行業(yè)負荷降至76%，處中性偏低水平。受產(chǎn)量縮減與需求改善共同影響，PTA供需結構有所好轉，主流現(xiàn)貨基差從2509合約貼水18元/噸走強至貼水13元/噸附近。

PTA低加工差狀態(tài)至今已持續(xù)1個月左右，后續(xù)工廠計劃外檢修將逐步增加，且8月獨山能源3期、逸盛海南等仍有檢修計劃，短期內供應存在收縮預期。同時，在終端訂單改善帶動下，聚酯負荷將緩慢回升，8-9月PTA供需有望趨于平衡。

但中長期看，福海創(chuàng)和逸盛大連的裝置或于9月中下旬陸續(xù)重啟，且10月獨山能源4期300萬噸裝置計劃投產(chǎn)，上述新增及重啟產(chǎn)能合計近1000萬噸，遠月合約供應壓力依然較大。

需求拐點開始顯現(xiàn)

中美再度延長關稅緩沖期，此次90天的政策延期恰逢圣誕節(jié)備貨季、各大跨境電商平臺大型促銷節(jié)等消費旺季，為終端出口爭取到重要的時間窗口。同時，“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季臨近，疊加國家促消費政策持續(xù)發(fā)力，市場活力有望進一步釋放。近期，終端訂單增加，市場心態(tài)回暖，江浙地區(qū)織機、加彈機等開機率開始回升。

此外，因前期市場心態(tài)謹慎，織造環(huán)節(jié)原料庫存處低位，近期開工率回升帶動聚酯產(chǎn)銷走強，其中POY、FDY庫存可用天數(shù)下降較快，分別為20天、21.3天，環(huán)比減少2.7天和5.8天；DTY、短纖庫存可用天數(shù)基本持平，分別為26.3天、14.3天。值得注意的是，在油價連續(xù)下跌背景下，聚酯利潤自低位修復，當前POY、FDY、DTY、短纖加工差分別為1304元/噸、1629元/噸、1185元/噸和1009元/噸，處歷年中性水平。

整體看，終端需求改善的同時，聚酯環(huán)節(jié)整體壓力可控，工廠開工意愿較好。近兩周聚酯負荷已止跌回升，截至8月15日為89.4%，環(huán)比提升0.6個百分點。預計8-9月終端需求將延續(xù)季節(jié)性改善趨勢，聚酯平均負荷或在89%~91%，略高于往年同期。

綜合判斷，隨著地緣風險降低及旺季進入尾聲，原油價格重心將逐步下移。受成本端拖累，PTA、PX價格承壓，其中PX因供應增量顯著，表現(xiàn)或相對偏弱；PTA受益于裝置檢修及需求改善，基本面相對穩(wěn)健，需求端利好將更多向PTA環(huán)節(jié)傳導，現(xiàn)貨低加工差有望修復。但遠期看，隨著前期檢修裝置重啟及新裝置投產(chǎn)，PTA將維持震蕩偏弱運行，需持續(xù)關注裝置變動情況。