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12月9-16日，PX、PTA受聚酯減產(chǎn)、下游產(chǎn)銷(xiāo)放量支撐觸底反彈，但在未來(lái)油價(jià)預(yù)期悲觀、基本面累庫(kù)趨勢(shì)難改的背景下，謹(jǐn)慎看待聚酯原料此輪反彈高度。

走高原因分析

12月9日PX、PTA觸底反彈，主要原因有三方面。第一，PX裝置推遲重啟疊加意外降負(fù)，供應(yīng)恢復(fù)不及預(yù)期。12月3日，中海油惠州245萬(wàn)噸PX產(chǎn)能負(fù)荷下降20%，海南煉化100萬(wàn)噸產(chǎn)能降負(fù)，并于12月5日短?！，F(xiàn)在大榭石化裝置按預(yù)期重啟、福建聯(lián)合檢修時(shí)間延長(zhǎng)至月底，裝置回歸不及預(yù)期。第二，PTA裝置意外降負(fù)，累庫(kù)幅度不及預(yù)期。第三，聚酯減產(chǎn)挺價(jià)消息涌現(xiàn)，終端出現(xiàn)一波集中備貨。據(jù)市場(chǎng)消息，本次備貨是頭部下游企業(yè)接到外貿(mào)訂單開(kāi)啟補(bǔ)貨引發(fā)的市場(chǎng)連鎖行為。截至上周，聚酯開(kāi)工負(fù)荷維持在90%以上，仍具韌性。

行情是否轉(zhuǎn)折

首先，成本端利空因素占據(jù)上風(fēng)。原油保持震蕩下行態(tài)勢(shì)，短線(xiàn)的反彈來(lái)源于地緣方面的擾動(dòng)及中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的利好作用。地緣方面，巴以和俄烏方面正推進(jìn)?；鹫勁校鳛檫^(guò)去幾個(gè)月重要利好來(lái)源的地緣溢價(jià)面臨不斷下修的風(fēng)險(xiǎn)。全球宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)目前尚不能扭轉(zhuǎn)原油供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期。今年市場(chǎng)多對(duì)油價(jià)存走弱預(yù)期，預(yù)計(jì)成本支撐有限。

其次，PTA裝置短停影響有限。終端聚酯、織造裝置在年前面臨季節(jié)性降負(fù)，PTA在12月至明年2月有累庫(kù)預(yù)期。今年12月，逸盛寧波200萬(wàn)噸、嘉興石化150萬(wàn)噸PTA裝置提前停車(chē)，此外新鳳鳴300萬(wàn)噸新產(chǎn)能近期投產(chǎn)，故預(yù)期PTA累庫(kù)量部分后置到1月，供應(yīng)端仍有較大壓力。

最后，下游備貨力度仍待觀察。去年年底至今年年初的備貨力度較大，一方面復(fù)工與春夏裝上市銜接時(shí)間較短，內(nèi)銷(xiāo)訂單提前下達(dá)；另一方面外貿(mào)訂單表現(xiàn)良好給予市場(chǎng)信心，同時(shí)紅海危機(jī)迅速引發(fā)市場(chǎng)對(duì)油價(jià)上漲的預(yù)期，投機(jī)性備貨需求攀升。但今年情況略有不同，目前，產(chǎn)業(yè)鏈上下游價(jià)格基本觸底，下游備貨意愿在邊際上升，但正是因行情預(yù)期悲觀，下游備貨力度或消化不及預(yù)期或是最大的預(yù)期。