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侯亞輝 申萬期貨高級分析師 從業(yè)資格號：F3085017 投資咨詢號：Z0016370

9月上旬，聚酯產(chǎn)業(yè)價格整體偏強運行為主。PTA工廠8月大量裝置檢修停車，帶來整體開工不足；同時，近期臺風(fēng)天氣影響華東地區(qū)PX及PTA海運物流，華東一帶PTA裝置減產(chǎn)增多。目前市場上流通貨源明顯偏緊，現(xiàn)貨高升水超過900元/噸，與期貨主力合約基差漲至4年高位水平。

基本面看，成本端美原油價格偏弱寬幅波動為主，下游聚酯工廠開工略有轉(zhuǎn)暖。產(chǎn)業(yè)上，PTA檢修及停產(chǎn)負荷仍較多，整體開工不高，現(xiàn)貨高升水使基差不斷走強；乙二醇開工再度下滑，帶動港口去庫明顯。下游聚酯開工負荷略有回暖，市場需求依舊欠佳。庫存方面，PTA延續(xù)去庫，MEG港口延續(xù)去庫。整體上，下游消費略回暖，關(guān)注聚酯需求變化。

一、PTA現(xiàn)貨偏緊，基差刷新高位

9月上旬，聚酯產(chǎn)業(yè)價格整體偏強運行為主。PTA工廠8月大量檢修停車，帶來整體開工不足；同時，近期臺風(fēng)天氣影響PX及PTA海運物流，華東一帶PTA裝置減產(chǎn)增多。目前市場上流通貨源明顯偏緊，現(xiàn)貨高升水超過900元/噸，與期貨主力合約基差漲至4年高位水平。

PTA現(xiàn)貨基差走強的主要邏輯，在于8月份國內(nèi)PTA開工負荷已大幅下滑，PX的緊張帶來檢修及停產(chǎn)裝置較多。而9月上旬，華東臺風(fēng)天氣再度干擾港口PX及PTA海運，PX供應(yīng)緊張情況加劇，華東一帶減產(chǎn)PTA裝置進一步增多。因此，市場上PTA流通現(xiàn)貨供不應(yīng)求，現(xiàn)貨與期貨主力2301合約基差刷新至4年高位水平。

聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上，成本端美原油價格偏弱寬幅波動為主，由于8月PX供應(yīng)量相對偏少，使得PTA整體開工不高，現(xiàn)貨高升水使基差不斷走強。乙二醇方面，近期開工也再度下滑，疊加臺風(fēng)影響華東張家港等地到港量，帶動港口去庫明顯。下游聚酯開工負荷略有回暖，但市場需求依舊欠佳，旺季需求仍有待觀察。

二、PTA開工負荷延續(xù)下滑中

2022年8月國內(nèi)PTA的產(chǎn)量約436萬噸，環(huán)比下降23.8萬噸。主要原因在于上游PX貨源供應(yīng)偏少，帶來8月PTA裝置計劃外檢修增多，同時部分前期停車裝置也延期重啟。據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計顯示，8月當(dāng)月檢修及減產(chǎn)折算損失產(chǎn)能合計2544萬噸，其中檢修產(chǎn)能總計2218萬噸，環(huán)比增加212.5萬噸；減產(chǎn)折算產(chǎn)能326萬噸，環(huán)比增加156萬噸。PTA現(xiàn)貨供應(yīng)處于偏緊狀態(tài)。

9月上旬，國內(nèi)PTA日度開工率多數(shù)仍維持在不足70%的低位水平，最近一周PTA平均產(chǎn)能利用率僅為68.95%。9月初，雖有四川能投100萬噸PTA裝置重啟，逸盛大連2#375萬噸裝置提升負荷；但PTA新增停車及降負裝置也較多，包括儀征65萬噸PTA裝置停車，逸盛新材料660萬噸、逸盛海南200萬噸裝置降負荷運行等。因此，短期內(nèi)PTA現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的局面較難得到明顯改善。

9月初，國際原油行情再度承壓走弱，帶動成本端PX價格下跌，PX跌幅略大于PTA，帶來PTA加工費的明顯改善。9月初，PTA加工費一度漲至1000元/噸之上，近期小幅回落至900元附近水平。由于近期臺風(fēng)天氣干擾，PX進口貨源港延遲，國內(nèi)PX企業(yè)9月份減產(chǎn)及檢修增多，帶動PX偏強預(yù)期，PTA加工費呈現(xiàn)高位回落走勢，不過整體行業(yè)加工利潤仍可觀，或促進企業(yè)增強生產(chǎn)和提升負荷的積極性。

今年3季度國內(nèi)PTA檢修停產(chǎn)較多，行業(yè)開工負荷普遍偏低。8月PTA檢修損失量197.5萬噸，PTA月度產(chǎn)量在436萬噸左右。截至9月9日，國內(nèi)PTA周度社會庫存已經(jīng)下降至186萬噸，呈現(xiàn)延續(xù)去庫的狀態(tài)。目前下游消費略有轉(zhuǎn)暖跡象，部分聚酯大廠開始提升負荷，帶動聚酯整體開工率上升，對PTA消費需求有所增加，也推動了PTA現(xiàn)貨持續(xù)去庫存，支撐現(xiàn)貨基差的持續(xù)偏強狀態(tài)。

三、聚酯產(chǎn)銷略轉(zhuǎn)暖，但仍顯不足

2022年我國國內(nèi)紡織服裝消費明細不足，海外消費也表現(xiàn)不佳。3季度聚酯終端織機開機率維持在近10年同期低位水平，聚酯大廠經(jīng)歷5、7月兩次聯(lián)合減產(chǎn)，開工負荷始終維持在低位水平。進入9月，下游“金九銀十”旺季需求或存一定復(fù)蘇預(yù)期，帶動近期聚酯及織造開工負荷的小幅轉(zhuǎn)暖。

9月上旬，下游聚酯產(chǎn)銷略有回暖，但整體市場需求依舊欠佳，國內(nèi)聚酯開工負荷小幅回升至80.41%，織造開工負荷上升至67.2%。具體看，江浙織機綜合開機負荷在67.20%附近，環(huán)比回升9個百分點。其中吳江地區(qū)噴水織機開機率在70.22%，長興地區(qū)噴水開機率在75.23%，蕭紹地區(qū)大圓機開機率在45.97%，海寧地區(qū)經(jīng)編工廠織機負荷在81.26%，常熟地區(qū)經(jīng)編工廠開機負荷在67.85%。聚酯下游消費有一定幅度改善，旺季需求持續(xù)性仍有待進一步觀察。

四、結(jié)論

從聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上看，原油成本端呈寬幅波動狀態(tài)，聚酯上游原料PTA、MEG由于開工負荷偏低，現(xiàn)貨庫存持續(xù)去化，PTA現(xiàn)貨基差更是刷新高位。下游消費旺季略有好轉(zhuǎn)，聚酯開工負荷小幅提升，帶動對原料端的需求。因此，目前原料端PTA現(xiàn)貨仍偏強，但短期天氣干擾過后，仍要看消費需求實際改善情況，謹慎樂觀對待。